融資約束下上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理效率對(duì)盈利能力影響的研究——基于滬市A股制造業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、營(yíng)運(yùn)資金管理作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的重要內(nèi)容，它涉及到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)方面，影響到企業(yè)的供、產(chǎn)、銷(xiāo)各個(gè)環(huán)節(jié)。制造業(yè)企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的要求通常較高，這類(lèi)企業(yè)材料成本比重大，向來(lái)有“半工半料”的說(shuō)法。因此，加強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理，對(duì)增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化都會(huì)產(chǎn)生重大影響。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者比較熱衷于對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理效率與企業(yè)盈利能力關(guān)系的研究，而關(guān)于融資約束作用下?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理效率對(duì)企業(yè)盈利能力影

2、響的研究則較為少見(jiàn)。由于企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理會(huì)受到融資約束的影響，當(dāng)企業(yè)面臨不同程度的融資約束時(shí)，其營(yíng)運(yùn)資金管理效率也可能會(huì)不同，又因營(yíng)運(yùn)資金管理效率對(duì)企業(yè)盈利能力具有一定影響。因此，受到融資約束作用的上市公司，其營(yíng)運(yùn)資金管理效率與盈利能力之間可能會(huì)存在一定的關(guān)系。
　　本文以2009-2013年滬市A股343家制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，選取公司規(guī)模作為融資約束的代理變量，將制造業(yè)上市公司進(jìn)行分組，分為高融資約束組和低融資約束組。從

3、融資約束的角度對(duì)比研究營(yíng)運(yùn)資金管理效率對(duì)企業(yè)盈利能力的影響。本文選取多指標(biāo)綜合衡量企業(yè)的盈利能力，通過(guò)運(yùn)用主成分分析法提取主成分，同時(shí)選用現(xiàn)金周期作為衡量營(yíng)運(yùn)資金管理效率的指標(biāo)，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，分析兩者之間的相關(guān)關(guān)系。與此同時(shí)，用現(xiàn)金周期的構(gòu)成要素作進(jìn)一步分析，得出高融資約束組和低融資約束組產(chǎn)生差異的原因，并為我國(guó)制造業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理提供良好的建議。研究結(jié)果表明:無(wú)論是高融資約束組還是低融資約束組的上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理效率均

4、與盈利能力存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，因而企業(yè)可通過(guò)加快現(xiàn)金周期的周轉(zhuǎn)速度來(lái)提高盈利能力水平;高融資約束組的營(yíng)運(yùn)資金管理效率與盈利能力的相關(guān)程度明顯高于低融資約束組的相關(guān)程度;通過(guò)進(jìn)一步分析得出，導(dǎo)致兩組之間產(chǎn)生差異的原因是存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期分別與企業(yè)盈利能力呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系和正相關(guān)關(guān)系，而低融資約束組的存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期分別與企業(yè)盈利能力呈顯著的正相關(guān)關(guān)系和負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，本文最后針對(duì)不同融資約束下的企業(yè)給出不同的建議，