再融資新政與轉(zhuǎn)債新規(guī)對可轉(zhuǎn)債影響.pdf

1、在我國近年來金融監(jiān)管加強的背景下，2017年2月17號，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布再融資新政，規(guī)范和引導(dǎo)上市公司理性融資，其中對國內(nèi)上市公司傳統(tǒng)融資方式做出限制，并鼓勵其通過可轉(zhuǎn)債進行融資。同年9月8日，上海證券交易所發(fā)布名為《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行實施細則》的轉(zhuǎn)債新規(guī)，建立了新的申購機制并指定了其他一系列的規(guī)定。在再融資新政與轉(zhuǎn)債新規(guī)的影響下，2017年的轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了巨大的變化。
　　在此背景下，本文分析研究再融資新政和轉(zhuǎn)

2、債新規(guī)對可轉(zhuǎn)債市場造成的實際影響。本文思路如下:可轉(zhuǎn)債融資及條款變化情況;比較政策前后可轉(zhuǎn)債融資效應(yīng)情況;比較政策前后可轉(zhuǎn)債定價模型的有效性情況。本文邏輯如下，通過統(tǒng)計可轉(zhuǎn)債市場情況，分析其可轉(zhuǎn)債供求關(guān)系的變化情況。再從賣方角度，考慮供求關(guān)系向一方傾斜導(dǎo)致的合約中部分條款（利率條款、回售條款、贖回條款等）的變化情況及變化方向。由于政策的改變，使得發(fā)行主體通過可轉(zhuǎn)債進行融資所獲得融資效應(yīng)也發(fā)生改變，本文中主要考慮債務(wù)效應(yīng)與稀釋效應(yīng)。通過分

3、析政策前后融資效應(yīng)的變化，討論發(fā)行主體從中的獲益情況。最后比較政策前后可轉(zhuǎn)債定價模型的有效性情況。本文采用B-S公式，分別計算出個券債務(wù)部分與期權(quán)部分的價值，以及期權(quán)價值中部分重要條款所內(nèi)含的期權(quán)價值。通過比較政策前后，上市首日定價模型與市場實際價格的偏離程度來討論政策是否對價格發(fā)現(xiàn)有促進作用。通過一系列實證分析后，本文得到以下觀點:
　　再融資新政和轉(zhuǎn)債新規(guī)分別提高可轉(zhuǎn)債的供求量與需求量，使定價效率有所提升，一定程度上使得可轉(zhuǎn)債