我國股票型開放式基金績效的四因素模型分析.pdf

1、21世紀(jì)以來，我國國民經(jīng)濟水平增長迅速，全國經(jīng)濟總量不斷上升。作為金融市場重要組成部分的證券基金市場也獲得長足的發(fā)展，無論是其規(guī)模、產(chǎn)品種類、基金數(shù)量都迅速膨脹，并且在不斷自我進步與完善，越來越獲得廣大投資者的認(rèn)可與喜愛。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截止2013年11月29日，公募基金總數(shù)為1505只，凈值總額為29169.87億元。其中開放式基金有1371只，凈值總額為26938.05億元;股票型開放式基金為604只，凈值總額為1

2、1352.61億元，其數(shù)量與凈值總額分別占比重為44.06％與42.14％。隨著越來越多的市場參與者對我國股票型開放式基金進行投資，如何有效的評價其績效并建立其相應(yīng)科學(xué)的體系便成為非常迫切且實際的問題，對于投資者、監(jiān)管者與研究學(xué)者都具有十分現(xiàn)實與理論意義。
　　本文選擇利用Carhart四因素模型通過實證研究我國股票型開放式基金的績效水平，其是在Fama-French三因素模型的基礎(chǔ)上增加了動量因子構(gòu)建而成，有效彌補了之前模型無法

3、解釋市場動量效應(yīng)的缺陷。四因素模型從市場風(fēng)險、規(guī)模、價值與動量效應(yīng)四個方面綜合評價基金的績效，能夠比其他已有實證模型從更全面廣泛的視野去分析基金績效的貢獻來源與變動程度，定能夠為我國研究股票型開放式基金績效提供有力的實證模型與理論依據(jù)。
　　在實證過程中，本文選取2009年1月1日之前成立的符合觀察要求的39支股票型開放式基金作為研究對象，通過相關(guān)數(shù)據(jù)處理構(gòu)建模型因子，從績效表現(xiàn)與貢獻來源等多個方面進行實證研究，不僅分析各因子在模

4、型運用中的作用，還比較其相對于三因素模型所體現(xiàn)的優(yōu)勢與改進。通過實證可以發(fā)現(xiàn)，我國股票型開放式基金在觀察期內(nèi)在總體上擊敗市場，絕大部分單個基金也表現(xiàn)優(yōu)秀，基金經(jīng)理投資行為是有效的。并且四因素模型能夠較好擬合我國基金市場數(shù)據(jù)，獲得較好擬合優(yōu)度與統(tǒng)計量顯著性。在分析結(jié)果上與著名第三方評級機構(gòu)晨星基金評級有較高一致性，無論是風(fēng)格、策略與星級排名都相符合，一定程度上說明四因素模型對我國證券市場具有足夠適用性。但即使是四因素模型仍然有其不足，對基