貨幣政策與企業(yè)投資波動(dòng)——基于流動(dòng)性陷阱的視角.pdf

1、摘要貨幣政策是我國(guó)中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段，對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的各種狀況，中央銀行會(huì)及時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的貨幣政策予以應(yīng)對(duì)。近年來(lái)，國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體雖然從金融危機(jī)的蕭條中逐漸恢復(fù)，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然乏力。在全球經(jīng)濟(jì)不振的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r亦不容樂(lè)觀，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入發(fā)展的新階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度由高速轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚?，?jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾日益凸顯。為此，我國(guó)政府提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型發(fā)展轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的包容可

2、持續(xù)發(fā)展。在此背景下，中央銀行實(shí)施穩(wěn)健的、適度靈活的貨幣政策，給予市場(chǎng)比較寬松的流動(dòng)性環(huán)境，以刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，刺激投資和消費(fèi)。然而，市場(chǎng)上的反應(yīng)卻并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，貨幣流通速度較低，G D P 增速創(chuàng)近年來(lái)新低，貨幣政策面臨陷入流動(dòng)性陷阱的風(fēng)險(xiǎn)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡，企業(yè)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資意愿偏低，市場(chǎng)信心不足：另外，面臨企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷加大，銀行控制了貸款的發(fā)放，導(dǎo)致很多企業(yè)面臨融資約束。而且，隨著股市和房地產(chǎn)行業(yè)的火熱，吸引市

3、場(chǎng)上的大量資金注入其中，導(dǎo)致企業(yè)的投資額迸一步降低，企業(yè)投資進(jìn)一步發(fā)生波動(dòng)。鑒于此，本文將主要以流動(dòng)性的視角研究貨幣政策與企業(yè)投資波動(dòng)的關(guān)系。首先介紹文章的研究背景、研究目的與研究意義，對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行評(píng)述，介紹研究?jī)?nèi)容與方法并給出文章的創(chuàng)新之處。其次，梳理關(guān)于貨幣政策與流動(dòng)性陷阱的相關(guān)理論，重點(diǎn)闡述了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論和流動(dòng)性陷阱理論即從凱恩斯流動(dòng)性陷阱理論到克魯格曼的期間優(yōu)化選擇模型，以形成全文的理論支撐。再次，梳理我國(guó)近年來(lái)

4、的貨幣政策動(dòng)向并闡述貨幣政策面臨的流動(dòng)性陷阱風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)而以流動(dòng)性陷阱的視角深入探究了貨幣政策引起企業(yè)投資波動(dòng)的內(nèi)在作用機(jī)制。在完善的理論分析基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣政策引起企業(yè)投資波動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證分析。通過(guò)V A R 方法分析了貨幣政策對(duì)企業(yè)投資的影響方向及程度。最后得出主要結(jié)論與政策啟示，認(rèn)為需要完善貨幣政策傳導(dǎo)渠道、增強(qiáng)投資者預(yù)期、增加貨幣政策A b s t r a c tM o n e t a r yp o l i c yi s a n i m

5、 p o r t a n tm e a n s o fm a c r o e c o n o m i c r e g u l a t i o na n d c o n t r o lu s e db y o u r c o u n t r y ’S c e n t r a l b a n k ．T h ec e n t r a l b a n k w i l l f o r m u l a t ea p p r o p r i a t

6、em o n e t a r yp o l i c i e si nt i m et o r e s p o n d a l lk i n d so f p r o b l e m s t h a to c c u r a l o n g w i t ht h ee c o n o m i c d e v e l o p m e n to fo u r c o u n t r y ．A l t h o u g hf o r e i g

7、nm a j o r e c o n o m yb o d i e sr e c o v e rf r o mt h er e c e s s i o no f t h e f i n a n c i a lc r i s i s g r a d u a l l yi nr e c e n ty e a r s ，t h ep o w e ro f t h ee c o n o m i cg r o w t hi s s t i l l

8、w e a k ．U n d e r t h eb a c k g r o u n do f t h eg l o b a le c o n o m i cd e p r e s s i o n ，t h es i t u a t i o n o ft h ed o m e s t i c e c o n o m i c d e v e l o p m e n ti s a l s o f a r f r o mo p t i m i

9、s t i c ?- t I l e s p e e d o f e c o n o m i c g r o w t h h a s c h a n g e d f r o m h i g h s p e e d t om e d i u m —h i g hs p e e d w i t ho u r c o u n t r y ’se c o n o m y e n t e r i n g an e w s t a g eo f d

10、 e v e l o p m e n t ,a n d t h es t r u c t u r a l c o n t r a d i c t i o ni n e c o n o m i cd e v e l o p m e n th a sb e c o m ei n c r e a s i n g l yp r o m i n e n t ．I n o r d e r t o s o l v e t h e s e p r o

11、b l e m s ，o u rg o v e r n m e n t p u t s f o r w a r dt h es t r u c t u r a l r e f o r m a b o u t t h e ‘‘s u p p l y s i d e ’’a n d c h a n g e s t h e w a yo f e c o n o m i cd e v e l o p m e n t f r o mt r a d

12、 i t i o n a lm o d et oi n n o v a t i o nd r i v e nm o d e ，r e a l i z i n gs u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t o f e c o n o m y ．U n d e r t h e b a c k g r o u n do f r e f o r ma n d i n n o v m i o n ，t h

13、 ec e n t r a lb a n kc a r r i e s o u t t h ep r u d e n t a n d m o d e r a t e l yf l e x i b l em o n e t a r y p o l i c y ，s t i m u l a t e st h e d e v e l o p m e n to f t h er e a le c o n o m y , i n v e s t

14、m e n ta n d t h ec o n s u m p t i o nb yg i v i n g t h em a r k e t ar e l a x i n ga n dl i q u i d i t ye n v i r o n m e n t ．H o w e v e r t h e m a r k e t r e a c t i o ni sf a r f r o mw h a t t h eg o v e r n

15、m e n te x p e c t e d ，f o rt h e s p e e do fc u r r e n c yc i r c u l a t i o ni s l o wa n dG D P g r o w t hr a t e h i t s ah i s t o r i c a l l o wi n r e c e n ty e a r s ，m o n e t a r yp o l i c yf a c e st h

16、 e r i s k o ft h el i q u i d i t y t r a p ．B e c a u s e o f t h ee c o n o m i cm a l a i s ea b o u t t h e r e a l e c o n o m y , t h e e n t e r p r i s e s ’i n v e s t m e n ti n t e n t i o n s f o rt h er e a

17、 l e c o n o m yi s r a t h e rl o wa n dt h e yl a c kc o n f i d e n c e i nm a r k e t ．O t h e r w i s e ，f a c i n g t h er i s k o fe n t e r p r i s e m a n a g e m e n t , b a n k ss t a r t t o c o n t r o l t h

18、 eg r a n t i n g o f l o a n s ，w h i c h l e a d t o f i n a n c i n g c o n s t r a i n t s o f m a n y c o m p a n i e s ．F u r t h e r m o r e ，w i t ht h er a p i d d e v e l o p m e n to ft h ee q u i t y m a r k

19、e t a n d t h er e a l e s t a t ei n d u s t r y , t h e y h a v ea t t r a c t e d al a r g ea m o u n t o f m o n e y i nt h e m a r k e t d u r i n gt h e s e y e a r s ，w h i c h r e s u l ti nt h el o w e r d a t a