開放式基金績效與經(jīng)理人特征——以中國市場為例.pdf

1、23456ContentsofthesisLiteraturereview911MeasuresofmutuaIfundperformancel112EvidenceonmanageriaIcharacteristics1513Otherjnfluencemoffundperformance19Dataandmethodology23：!1Samplingmethod2322Variabledefinitions2423Survivor

2、shipbias32Managerialcharacteristicsandgrossreturn34ManageriaIcharacteristicsandfundbehaviom3741Systematicrisk3742Fundsizeandexpenseratio40ManageriaJcharacteristicsandfundperformance41Conclusions47ContentsoftablesTable1：R

3、epresentativenessofthesample26Table2：SummarystatisticsonmanagenaIvariables31Table3：SummarystatisticsoncontroIvariables32Table4：Peamoncorrelationcoefficients33Table5：Managerialcharacteristicsandgrossreturn。aquicklook37Tab

4、le6：Managerialcharacteristicsandfundbehaviors41Table7：Managerialcharacteristicsandgrossreturn46Table8：ManageriaIcharacteristicsandCAPMAlpha47從19世紀(jì)60年代起，學(xué)術(shù)界對于如何衡量基金績效這一課題產(chǎn)生了濃厚的興趣，發(fā)展出一些公認(rèn)的基金績效指標(biāo)。然而對于如何衡量基金經(jīng)理人的表現(xiàn)優(yōu)劣，至今沒有廣泛認(rèn)可

5、的學(xué)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。此外，從現(xiàn)實(shí)角度看，普通投資者在選購基金時，往往以基金經(jīng)理人的資質(zhì)，如學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)為主要選擇依據(jù)。因此，本研究嘗試分析基金績效與基金經(jīng)理人特征之間的直接關(guān)系，兼具理論價值和現(xiàn)實(shí)意義。1文獻(xiàn)綜述本章的文獻(xiàn)綜述分為三部分，將分別回顧學(xué)術(shù)界對于基金績效指標(biāo)、基金經(jīng)理人特征對基金績效的影響以及基金績效的其他影響因素的研究成果。I1基金績效指標(biāo)基金績效的主要(絕對)衡量指標(biāo)包括：JensenAlpha(CAPMAlpha)、四因素模型A

6、lpha(4Factormodel)、特征指標(biāo)(Characteristic—Selectivity)。具體說來，JensenAlpha以CAPM為理論基礎(chǔ)，但在實(shí)證中難以解釋系統(tǒng)風(fēng)險以外的其他影響投資組合收益的因素。Ri，t—I心t=0【ipi宰RMRFtel，t公式(1)中，R是投資組合i在時間t的回報(bào)率，RF。是時間t的無風(fēng)險利率，RMRF。是市場組合在時間t的超額回報(bào)率。公式(1)中的Q。也就是JensenAlpha，以CAPM

7、為理論基礎(chǔ)，衡量在調(diào)節(jié)了系統(tǒng)風(fēng)險后的投資組合i的超額收益。JensenAlpha的理論依據(jù)較充分，但在難以解釋實(shí)證研究中系統(tǒng)風(fēng)險以外的其他影響投資組合收益的因素。于是，Carhart參考Fama和French的三因素模型，提出了影響投資組合超額收益的四因素模型：Ri，tRFt=碣pi，lRMRFtp啦宰SMBt131，3毒HMLt131，4PRlYtei，t(2)公式(2)Rit，RF。和RMRF。與公式(1)的定義相同，SMB。，HM