我國股市投機性的實證分析.pdf

1、投資和投機是一對孿生體，只要存在這樣一個市場，那么投資和投機就是一種常態(tài)，有投資就必然存在投機，二者在一定條件下也是不斷轉換演變的。投機一詞歷來名聲不好，但是，并非所有的投機都是壞處，正常適度的投機對股市的健康運作有著很重要的作用，只有過度的、操縱性的、非法的投機才極大地影響著市場的健康發(fā)展，破壞市場的正常運作秩序。對我國股市而言，投機現(xiàn)異常嚴重，存在著過度的、操縱性的、非法的投機行為。本文首先對有效市場理論進行了簡單的回顧，接著對投資

2、和投機進行了界定，然后在參考成熟市場的基礎上，選取了最能反映股市投機性的五個指標：換手率、市盈率、市凈率、股指波動率、成交量變動率等，選取了1997年1月1日——2008年12月31日的上證指數(shù)和深成指數(shù)的相關數(shù)據(jù)，分別對這些指標進行實證分析，最后得出我國股市存在過度投機的結論。最后，在此基礎之上，為了能夠不斷規(guī)范我國股票市場，讓其更加健康地發(fā)展，本文也對導致我國股市過度投機性的原因進行了一些簡單的分析，并提出一些較具有針對性的建議，如

3、要建立上市公司退出機制、強制上市公司分紅制度、加強信息披露監(jiān)管、加大發(fā)展機構投資主體等，希望能拋磚引玉。
　　 本文主要內容如下：首先是理論基礎。主要圍繞相關理論問題進行論述。本部分涉及到對有效市場理論的簡單回顧。對投機的界定。包括對投機理論的簡單回顧，對投資和投機的比較分析，對不同程度的投機的意義或影響的闡述。
　　 本文重點是通過實證方法，來判斷我國股市投機性變化情況。本部分內容包括如下：對實證方法選取的說明，結合前

4、人的研究方法，選用最能反映股市投機性的市盈率、換手率、市凈率、股指波動率及成交量變動率等五個指標分別說明其變動情況，進而綜合判斷股市投機性的變動情況。并確定樣本范圍為1997年1月1日-2008年12月31日的上證指數(shù)和深成指數(shù)的相關數(shù)據(jù)。
　　 對市盈率指標進行實證研究，首先整理出該時段里兩市各自的年換手率，并與成熟市場的平均換手率進行比較，簡述各階段市盈率的變化情況。然后對將實際市盈率與理論市盈率，國外成熟市場的歷年市盈率進

5、行對比分析，得出有關結論。對換手率進行實證研究。整理出該時段里兩市各自的年換手率，并與成熟市場的平均換手率進行比較，得出相關結論。對市凈率進行實證研究。整理出該時段里兩市各自的年均市凈率，并與成熟市場的平均市凈率進行比較，得出相關結論。對股指波動率的實證分析研究。該部分利用日收益率波動的變化來判斷投機性的變化，主要采用時間序列方法，研究其波動的結構特征。首先分析收益率指標的基本統(tǒng)計特征，從統(tǒng)計特征上看，這三個樣本時期收益率序列是平穩(wěn)的，

6、其分布都呈現(xiàn)尖峰厚尾左偏的非正態(tài)特性。因此，接著，結合前人的研究，采用GARCH(1，1)模型，從GARCH模型得出的條件異方差，然后對股指波動性進行闡釋。對成交量波動率的實證研究。該部分利用成交量的變化率來判斷投機性的變化，亦是主要采用時間序列方法，研究其波動的結構特征。首先分析收益率指標的基本統(tǒng)計特征，從統(tǒng)計特征上看，這三個樣本時期收益率序列是平穩(wěn)的，其分布都呈現(xiàn)尖峰厚尾左偏的非正態(tài)特性。接著，結合前人的研究，采用GARCH(1，1

7、)-M模型，在上節(jié)基礎上加入成交量，考察成交量與股指波動率的關系，然后闡釋成交量和股指波動均來自股市過度的投機。在最后，依據(jù)前面章節(jié)，得出結論。我國股市存在過度的投機性，雖然一段時間有所減緩，但不具有線性趨勢。
　　 其次簡單論述了我國股市投機性的原因，并提出了一些建議。
　　 最后是本文結論。
　　 本文舊瓶裝新酒，從投機的定義和基礎理論出發(fā)，重點對中國股市的投機性做了較全面的分析，通過實證角度較準確地分析了我