關(guān)于中美國(guó)債市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性及其影響因素的實(shí)證分析.pdf_第1頁(yè)
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1、國(guó)債收益率曲線是整個(gè)金融市場(chǎng)定價(jià)的參考基準(zhǔn),同時(shí)也反映了一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。中美兩國(guó)的國(guó)債收益率曲線的聯(lián)動(dòng)性問(wèn)題不僅關(guān)乎這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的大勢(shì),而且對(duì)企業(yè)家和投資者的投資效益而言有重要影響。
  本文選取中美兩國(guó)的國(guó)債收益率曲線多個(gè)期限的2002-2013年間的月度數(shù)據(jù)及2008年7月-2013年3月間的周數(shù)據(jù),用相關(guān)系數(shù)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等等方法進(jìn)行分析,結(jié)果顯示,發(fā)現(xiàn)在月度頻率下,中國(guó)的國(guó)債收益率影響美國(guó)的國(guó)債收益

2、率,尤其是中國(guó)1年期和20年期的國(guó)債收益率能夠影響美國(guó)的整條收益率曲線。而在金融危機(jī)后,周數(shù)據(jù)中表現(xiàn)出了兩國(guó)各期限的國(guó)債收益率的相互影響,尤其是美國(guó)1年期的國(guó)債收益率對(duì)中國(guó)各期限的國(guó)債收益率都有顯著影響。
  鑒于此,我們首先通過(guò)動(dòng)態(tài)的Nelson-Siegel(N-S)模型從兩國(guó)的名義國(guó)債收益率曲線中各析取了收益率因子并對(duì)他們做聯(lián)動(dòng)性分析。本文第一次通過(guò)對(duì)收益率因子的聯(lián)動(dòng)性分析以了解兩國(guó)收益率曲線聯(lián)動(dòng)的整體性特征,結(jié)果發(fā)現(xiàn)各個(gè)收

3、益率因子的確存在著顯著的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)逐步開(kāi)放和人民幣實(shí)現(xiàn)有管理的浮動(dòng)匯率的背景下,中美兩國(guó)的收益率曲線之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系日益緊密。
  接著我們通過(guò)選取人民幣升值預(yù)期指標(biāo)和外匯儲(chǔ)備月度同比增量等影響收益率的宏觀因子,運(yùn)用VAR模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分析,發(fā)現(xiàn)收益率因子和這些宏觀變量的確存在著顯著的相互影響的關(guān)系。這些定量分析,驗(yàn)證了我們分別從資本循環(huán)、對(duì)外貿(mào)易對(duì)兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響和國(guó)際熱錢沖擊等方面對(duì)中美兩國(guó)國(guó)債收益率曲線的聯(lián)動(dòng)

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