中外期銅市場動態(tài)聯(lián)動性及其影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、伴隨我國經(jīng)濟(jì)的高速增長以及對外開放進(jìn)程的加快，特別是在我國已成為世界上第一大銅消費(fèi)國與進(jìn)口國的背景下，中外期銅市場的信息傳遞更加順暢，其聯(lián)動也日益增強(qiáng)。一方面，它使我國期銅價格逐漸與國際價格接軌，促進(jìn)了我國期銅市場國際定價效率的提高;另一方面，也為風(fēng)險的跨國傳遞提供了機(jī)會，對我國期銅市場的監(jiān)管形成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，在國內(nèi)外期銅市場聯(lián)系越來越密切的背景下，研究中外期銅市場的動態(tài)聯(lián)動性及其影響因素，對深刻認(rèn)識中外期銅市場的聯(lián)動規(guī)律，以及為

2、投資者、監(jiān)管者提供有利信息，爭取國際銅定價權(quán)無疑具有重要意義。
　　本文首先基于收益溢出與波動溢出的視角，以上海期貨交易所(SHFE)、倫敦金屬交易所(LME)、紐約商業(yè)交易所(NYMEX)三大期銅市場為例，通過構(gòu)建溢出指數(shù)模型與DCC—GARCH模型，對中外期銅市場的動態(tài)聯(lián)動性進(jìn)行了全面刻畫。結(jié)果顯示中外期銅市場的聯(lián)動具有以下三個特征:
　　(1)時變性。1994年以來，中外期銅市場的聯(lián)動具有逐漸增強(qiáng)的趨勢;
　　(

3、2)階段性。在金融危機(jī)等極端事件沖擊下，中外期銅市場的聯(lián)動會在短期內(nèi)大幅增強(qiáng);
　　(3)落后性。與歐美期銅市場的聯(lián)動性相比，中外期銅市場的聯(lián)動程度較低，聯(lián)動的波動幅度較大。
　　在此基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建加入外生變量的標(biāo)準(zhǔn)GARCH模型，對中外期銅市場聯(lián)動的影響因素進(jìn)行了探索性研究，結(jié)果表明國際黃金價格與美國國債收益率是影響中外期銅市場聯(lián)動的共同因素。最后，依據(jù)實(shí)證結(jié)果，介紹了其在組合投資、套期保值、跨市套利、政策制定中的應(yīng)用。