VC-E合作治理機制與技術(shù)創(chuàng)新績效關(guān)系研究.pdf

1、風(fēng)險投資作為扶持技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的重要融資模式，日益受到學(xué)術(shù)界和企業(yè)界關(guān)注。盡管人們普遍認為風(fēng)險投資家的投資后管理可幫助企業(yè)實現(xiàn)資本增值，但是學(xué)術(shù)界對于VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系問題尚未形成共識，并持續(xù)爭論了20多年。有些學(xué)者認為VC投資后管理對于技術(shù)創(chuàng)新有顯著的積極作用，其中以VC增值服務(wù)尤顯突出。有些學(xué)者卻認為VC投資后管理對技術(shù)創(chuàng)新的正向作用不明顯甚至?xí)璧K技術(shù)創(chuàng)新進程。由此可知，VC投資后管理的增值過程仍是一個值得長期關(guān)注的問題。

2、
　　 本研究認為，造成VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新績效差異性研究結(jié)論的原因是，學(xué)者們僅依賴雙變量模型來詮釋VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新績效的直接因果效應(yīng)，難以獲得全面和準確的認識。這種分析方法缺乏對多變量和動態(tài)性模型的考慮，最終產(chǎn)生VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新績效關(guān)系問題的分歧性研究結(jié)果。
　　 鑒于此，本研究首先從社會交換理論出發(fā)，根據(jù)風(fēng)險投資是一種關(guān)系型投資的特點，將風(fēng)險投資家(Venture capitalist，VC)與創(chuàng)

3、業(yè)企業(yè)家(Entrepreneur，E)的關(guān)系界定為社會交易關(guān)系且兩者間互動遵循的規(guī)則是互惠性與承諾。其次，借助網(wǎng)絡(luò)治理理論，認為風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家(VC-E)合作關(guān)系的好壞取決于雙方對關(guān)系的治理。由此演繹出合作關(guān)系治理的視角，將VC-E合作治理機制作為前置影響因子，重新審視VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。論文主要從三個方面創(chuàng)新性地展開工作：
　　 ①以交易成本理論和社會交換理論為基礎(chǔ)，從創(chuàng)業(yè)企業(yè)所屬投資項目的交易屬

4、性和關(guān)系屬性出發(fā)，提煉出VC-E合作治理機制的影響因素，并分析在這些因素的影響下，VC-E合作治理機制形成與演變的一般規(guī)律。
　　 ②以委托-代理理論、資源基礎(chǔ)理論與社會交換理論為基礎(chǔ)，構(gòu)筑VC-E合作治理機制、VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新績效關(guān)系的多變量概念模型，將VC投資后管理視為VC-E合作關(guān)系的行為表現(xiàn)且作為中介變量，研究VC-E合作治理機制通過影響VC投資后管理進而影響技術(shù)創(chuàng)新績效的作用機理與路徑選擇。
　　 ③調(diào)

5、節(jié)變量的研究。基于社會交換理論，將過程公平、關(guān)系沖突和任務(wù)沖突視為調(diào)節(jié)變量引入VC-E合作治理機制、VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的概念模型，進而分析其對技術(shù)創(chuàng)新績效產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應(yīng)。
　　 通過理論分析和實證研究，運用多元線性回歸和層級回歸，研究發(fā)現(xiàn)：
　　 ①資產(chǎn)專用性、不確定性、投資吸引力與文化契合度是影響VC-E合作治理機制的重要因素。VC-E合作治理機制分為契約治理機制和關(guān)系治理機制，因此這些因素對它們的影響機理各

6、不相同。資產(chǎn)專用性與契約治理呈正相關(guān)，與關(guān)系治理呈正相關(guān)。不確定性與契約治理呈負相關(guān)，與關(guān)系治理的相關(guān)關(guān)系不顯著。投資吸引力與契約治理是負相關(guān)，與關(guān)系治理是正相關(guān)。文化契合度與契約治理呈負相關(guān)，與關(guān)系治理呈正相關(guān)。
　　 ②VC-E合作治理機制對技術(shù)創(chuàng)新績效有顯著的影響。契約治理對技術(shù)創(chuàng)新績效的兩個維度即創(chuàng)新能力、創(chuàng)新產(chǎn)出的影響均表現(xiàn)為倒“U”型非線性關(guān)系。關(guān)系治理對創(chuàng)新能力、創(chuàng)新產(chǎn)出的影響均是顯著的正相關(guān)。
　　 ③V

7、C投資后管理的中介效應(yīng)顯著。契約治理、關(guān)系治理分別通過VC投資后管理的兩個維度即VC監(jiān)控行為、VC增值服務(wù)對創(chuàng)新能力、創(chuàng)新產(chǎn)出產(chǎn)生顯著的影響。契約治理與VC監(jiān)控行為呈正相關(guān)，與VC增值服務(wù)呈倒“U”型非線性關(guān)系。VC監(jiān)控行為與創(chuàng)新產(chǎn)出呈倒“U”型非線性關(guān)系，與創(chuàng)新能力的關(guān)系是負向關(guān)系，其假設(shè)得到實證數(shù)據(jù)的部分支持。關(guān)系治理與VC監(jiān)控行為呈負相關(guān)，與VC增值服務(wù)呈正相關(guān)。VC增值服務(wù)與創(chuàng)新能力、創(chuàng)新產(chǎn)出均呈正向關(guān)系。
　　 ④過程

8、公平、關(guān)系沖突的調(diào)節(jié)效應(yīng)顯著，任務(wù)沖突的調(diào)節(jié)效應(yīng)比較顯著。過程公平在VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新績效之間起著顯著的正向調(diào)節(jié)作用。關(guān)系沖突在VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新績效之間起著顯著的負向調(diào)節(jié)作用。任務(wù)沖突在VC監(jiān)控行為與創(chuàng)新能力之間起著正向調(diào)節(jié)作用，在VC增值服務(wù)與創(chuàng)新能力之間起著正向調(diào)節(jié)作用，但是在VC監(jiān)控行為與創(chuàng)新產(chǎn)出、VC增值服務(wù)與創(chuàng)新產(chǎn)出之間的調(diào)節(jié)作用不顯著。因此需要進一步考察任務(wù)沖突對技術(shù)創(chuàng)新績效的調(diào)節(jié)作用。
　　 本研究以

9、合作關(guān)系治理為研究視角，以科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為數(shù)據(jù)采集對象，運用交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論、委托-代理理論和社會交換理論來探究VC-E合作治理機制、VC投資后管理與技術(shù)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。結(jié)論顯示，VC投資后管理的價值增值功能持續(xù)實現(xiàn)的必要條件是VC和E之間良好的合作關(guān)系，而良好合作關(guān)系來自兩者之間適宜的合作治理機制。與契約治理機制相比，關(guān)系治理機制更有利于構(gòu)筑VC和E之間的良好合作關(guān)系，進而促進VC投資后管理對技術(shù)創(chuàng)新的推動作用。本研究突