中國(guó)股票型開(kāi)放式基金季末粉飾業(yè)績(jī)行為研究.pdf_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、粉飾業(yè)績(jī)行為是指證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者出于自身利益的考慮,在時(shí)期末采取一系列手段粉飾自己的投資業(yè)績(jī),從而達(dá)到欺騙投資者、為自己謀取更多利益的非理性投資行為。通常情況下,證券投資基金具有穩(wěn)定證券市場(chǎng),提升證券市場(chǎng)資源配置效率及運(yùn)行效率的功能。但是,由于證券投資基金是一種代理投資制度,決定了基金管理者與基金投資者之間呈現(xiàn)一種委托-代理關(guān)系。這種關(guān)系的存在,將產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)以及道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,從而導(dǎo)致基金管理者追求的往往是自身利益最大化,而不

2、是基金投資者價(jià)值最大化。本文試圖研究證券投資基金在代理投資模式下季末粉飾業(yè)績(jī)的非理性投資行為。以反映我國(guó)證券投資基金發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題,為個(gè)人投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供參考,促進(jìn)我國(guó)基金行業(yè)的健康發(fā)展。
  本文對(duì)我國(guó)證券投資基金季末粉飾業(yè)績(jī)行為的研究,采用股票型開(kāi)放式基金2006-2014年的相關(guān)數(shù)據(jù),從以下兩個(gè)角度進(jìn)行分析:首先,采用Carhart等人研究基金季末粉飾業(yè)績(jī)的研究方法,對(duì)股票型開(kāi)放式基金日頻超額收益率進(jìn)行分析,判斷基

3、金是否存在季末粉飾業(yè)績(jī)行為;其次,采用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)研究方法,對(duì)存在季末粉飾業(yè)績(jī)行為的股票型開(kāi)放式基金季末持有的重倉(cāng)股票日頻超額收益率進(jìn)行分析,檢驗(yàn)基金季末業(yè)績(jī)粉飾行為,并在此基礎(chǔ)上判斷基金季末拉抬其重倉(cāng)股票的程度和傾向。
  對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析后,本文得到以下結(jié)論:增強(qiáng)指數(shù)型基金季末最后三天普遍存在“粉飾業(yè)績(jī)”行為,且增強(qiáng)指數(shù)型基金季末“粉飾業(yè)績(jī)”行為不存在季初反轉(zhuǎn)效應(yīng),其粉飾業(yè)績(jī)的主要?jiǎng)右蚴菓?zhàn)勝大盤(pán),而其他類(lèi)型的股票型開(kāi)放式基

4、金則不普遍存在季末“粉飾業(yè)績(jī)”行為;深交所和上交所的收盤(pán)機(jī)制對(duì)增強(qiáng)指數(shù)型基金季末拉抬股價(jià)總體上的遏制效果相差不大;“融資融券”交易制度的引入,遏制了非季末交易時(shí)間段的拉抬股價(jià)行為,但對(duì)季末交易時(shí)間段拉抬股價(jià)行為的遏制效果不明顯。此外,“融資融券”標(biāo)的股票的季末超額收益率均值高于非“融資融券”標(biāo)的股票的超額收益率均值,“融資融券”交易機(jī)制的股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有待于改善和提高;“融資融券”標(biāo)的股票的換手率高于3%,流通市值小于50億,季末股價(jià)

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