我國股票型開放式基金的在險價值對其超額收益的影響.pdf

1、近年來，開放式基金憑借其專業(yè)化投資和風險分散的優(yōu)點贏得了廣大投資者的青睞，逐步成為我國證券市場上的重要組成部分。然而不可否認的是我國證券投資市場存在著運營機制不成熟、法律法規(guī)不健全等諸多弊端。這些弊端加劇了市場的風險，導致近幾年來開放式基金的投資者并沒有獲得與風險相稱的收益。因此，如何甄別開放式基金的風險以及研究開放式基金的風險對其收益的影響成為了熱點問題。
　　本文通過基于VaR理論下的正態(tài)分布模型、Cornish-Fisher

2、擴展模型以及Garch(1,1)模型對2010年至2012年我國股票型開放式基金的在險價值進行了研究，并采用Kupiec失敗頻率返回檢驗法對三種模型所得到的基金在險價值的計算結(jié)果進行檢驗，檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)Garch(1,1)模型下得到的基金在險價值GarchNormal-VaR更符合基金實際收益率的分布情況。仿照Fama-French(1993)的方法，將樣本內(nèi)基金按照由Garch(1,1)模型得到的基金的在險價值GarchNormal-V

3、aR和基金的資產(chǎn)規(guī)模Asset分別獨立分成10組。由高Normal-VaR組基金的平均月收益率減去低GarchNormal-VaR組基金的平均月收益率得到VaRHML因子;由低Asset組基金的平均收益率減去高Asset組基金的平均收益率得到AssetSMB因子。將這兩個因子作為自變量對開放式基金的超額收益進行回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn):從整體上看VaRHML因子對其超額收益有正的影響，基金的AssetSMB因子對其超額收益同樣有正的影響。這一結(jié)果表

4、明開放式基金的在險價值越大，其同期的超額收益越大;而開放式基金的資產(chǎn)規(guī)模越小，其同期的超額收益越大。而從分段時間來看，在市場處于低迷的時間段內(nèi)，開放式基金的在險價值越大，其同期的超額收益越小，即風險和收益負相關(guān);在市場處于繁榮的時間段內(nèi)，開放式基金的在險價值越大，其同期的超額收益越大。
　　據(jù)此本文得出如下結(jié)論:從長期來看，投資者在選擇基金時應(yīng)該選擇在險價值高、資產(chǎn)規(guī)模小的基金進行投資。但在證券市場持續(xù)低迷的情況下，通常會出現(xiàn)基金