財(cái)政政策對(duì)我國(guó)上市公司動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)影響的研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)決策對(duì)企業(yè)有著至關(guān)重要的意義，長(zhǎng)久以來，學(xué)術(shù)界一直試圖來解開“資本結(jié)構(gòu)之謎”。資本結(jié)構(gòu)理論自提出以來經(jīng)歷了傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)各項(xiàng)理論的實(shí)證檢驗(yàn)也隨之大量展開，其中一大研究方向就是資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究。目前，資本結(jié)構(gòu)影響因素的相關(guān)研究正逐漸從微觀走向宏觀，從早期考察微觀企業(yè)特征對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響轉(zhuǎn)向考察宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。從研究方法上來看，也從靜態(tài)走向動(dòng)態(tài)，產(chǎn)生了一

2、系列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的研究。而本文正是著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的財(cái)政政策，應(yīng)用資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，來考察財(cái)政政策對(duì)于企業(yè)動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)的影響。這不僅能幫助我們更好地理解企業(yè)的財(cái)務(wù)行為，而且也能對(duì)政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控效果進(jìn)行檢驗(yàn)，為政府經(jīng)濟(jì)政策的制定提供參考。
　　本文以624家我國(guó)滬深A(yù)股上市公司為樣本，選用其在2003-2012年間的資本結(jié)構(gòu)及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并結(jié)合我國(guó)在此期間的企業(yè)所得稅和政府支出數(shù)據(jù)，應(yīng)用資本結(jié)構(gòu)的部分調(diào)整

3、模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文以企業(yè)季度平均資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)年度平均資產(chǎn)負(fù)債率作為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的替代變量。實(shí)證結(jié)果表明:財(cái)政政策確實(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。企業(yè)所得稅稅率的下降使企業(yè)的季度平均資產(chǎn)負(fù)債率顯著降低。而財(cái)政支出規(guī)模的擴(kuò)大則會(huì)使企業(yè)的季度平均資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)年度平均資產(chǎn)負(fù)債率顯著提高。同時(shí)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在均值反轉(zhuǎn)，并且財(cái)政政策會(huì)影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)向其季度平均資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)年度平均資產(chǎn)負(fù)債率調(diào)整的速度。全國(guó)企業(yè)所得稅收入增長(zhǎng)的