股票掛鉤型產(chǎn)品的定價(jià)研究——以聚財(cái)寶結(jié)構(gòu)類(lèi)人民幣理財(cái)產(chǎn)品為例.pdf

1、為能夠?qū)善睊煦^型產(chǎn)品進(jìn)行更加系統(tǒng)規(guī)范、公平準(zhǔn)確地定價(jià)，本文通過(guò)選取我國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行的股票掛鉤型產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)，并模擬出其收益分布概率，旨在為一般投資者提供合理的數(shù)理模型測(cè)算方法，為他們選擇符合自己需求、定價(jià)合理的產(chǎn)品提供參考。
　　本文首先回顧國(guó)內(nèi)外結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的理論與實(shí)證研究，針對(duì)股票掛鉤型產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，在股票掛鉤型產(chǎn)品的構(gòu)成特點(diǎn)、分類(lèi)功能、影響因素及股票掛鉤型產(chǎn)品市場(chǎng)上存在的風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題等諸多方面進(jìn)行了較為全面整理和

2、總結(jié)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建出了股票掛鉤型產(chǎn)品的定價(jià)模型，并且系統(tǒng)規(guī)范地總結(jié)了股票掛鉤型產(chǎn)品的定價(jià)流程：首先分析和分解股票掛鉤型產(chǎn)品的現(xiàn)金流，拆分成“固定收益部分+期權(quán)部分”的形式，并使用蒙特卡洛模擬確定出未來(lái)現(xiàn)金流；隨后利用動(dòng)態(tài)利率模型確定該產(chǎn)品的利率期限結(jié)構(gòu)，從而確定貼現(xiàn)率；再利用所求貼現(xiàn)率對(duì)產(chǎn)品的未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，求出產(chǎn)品的理論價(jià)格；最后對(duì)產(chǎn)品的收益率概率分布進(jìn)行計(jì)算并對(duì)定價(jià)結(jié)果進(jìn)行分析。之后利用此定價(jià)流程對(duì)平安銀行“聚財(cái)寶”結(jié)構(gòu)類(lèi)（掛

3、鉤股票）人民幣理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。
　　本文采用了如下研究方法：利用文獻(xiàn)分析法整理、分析和總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)研究作為股票掛鉤型產(chǎn)品定價(jià)模型的理論基礎(chǔ)；然后利用規(guī)范分析法構(gòu)建出股票掛鉤型產(chǎn)品的定價(jià)模型和定價(jià)流程，利用實(shí)證分析法對(duì)樣本產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。在定價(jià)過(guò)程中大量使用定量分析法其中包括：使用蒙特卡洛模擬法與雅克比（Cholesky）分解確定股票掛鉤型產(chǎn)品現(xiàn)金流，用Black-Derman-Toy模型Heath-Jarrow

4、-Morton模型確定貼現(xiàn)率，計(jì)算出產(chǎn)品的理論價(jià)格之后，利用蒙特卡洛模擬法模擬產(chǎn)品收益率概率分布等。
　　本文研究結(jié)果如下：利用BDT模型計(jì)算出的理論價(jià)值為100443.2，利用HJM模型計(jì)算出的理論價(jià)值為101660，因此可以看出來(lái)該股票掛鉤型產(chǎn)品折價(jià)發(fā)行。除此之外，模擬收益率4％、預(yù)期收益率5.372%、低收益的情況發(fā)生概率較低。因此以上結(jié)果表明該產(chǎn)品值得投資者進(jìn)行投資。與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)定價(jià)結(jié)果的比較后得出相比于BDT模型， H