國(guó)內(nèi)外股指期貨跨市場(chǎng)套利策略實(shí)證研究.pdf

1、隨著滬深300股指期貨交易愈發(fā)活躍，相關(guān)的套利操作越來(lái)越受到人們的關(guān)注。但在滬深300股指期貨上市前，新加坡和香港交易所已經(jīng)發(fā)行了新華富時(shí)A50、H股股指期貨等具有中國(guó)概念的股指期貨，因此投資者進(jìn)行股指期貨投資時(shí)不應(yīng)單一的考慮國(guó)內(nèi)的股指期貨市場(chǎng)，而應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)綜合考慮。
　　本文在邏輯上遵循從易到難的原則。首先從海外市場(chǎng)的簡(jiǎn)單跨市場(chǎng)套利情況出發(fā)，對(duì)日經(jīng)指數(shù)期貨的跨市場(chǎng)套利問(wèn)題進(jìn)行研究，由于標(biāo)的指數(shù)都是相同的，只需要考慮乘數(shù)和匯

2、率問(wèn)題。通過(guò)對(duì)簡(jiǎn)單問(wèn)題的研究，得到了跨市場(chǎng)發(fā)行的期貨定價(jià)模型，其中包含了傳統(tǒng)的期貨定價(jià)模型，并另外含有匯率風(fēng)險(xiǎn)一項(xiàng)。進(jìn)而得到了跨市場(chǎng)的期貨無(wú)套利條件。而中國(guó)概念股指期貨與此有所不同，因?yàn)橹袊?guó)概念股指期貨所針對(duì)的標(biāo)的指數(shù)不同，需要通過(guò)協(xié)整分析來(lái)研究指數(shù)間的聯(lián)動(dòng)性。通過(guò)協(xié)整分析可知，中國(guó)滬深300股票指數(shù)與周邊市場(chǎng)的中國(guó)概念股票指數(shù)存在協(xié)整關(guān)系，也就是長(zhǎng)期均衡關(guān)系。
　　對(duì)最優(yōu)跨市場(chǎng)套利策略的研究是本文的重點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)所在。通過(guò)一個(gè)條件

3、最優(yōu)化模型，將最優(yōu)跨市場(chǎng)套利策略問(wèn)題轉(zhuǎn)化為跨市套利頭寸比例，套利時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)度量三個(gè)問(wèn)題。在此，本文考慮的是滬深300股指期貨和H股指數(shù)期貨之間的套利關(guān)系?？缡蓄^寸比的確定既要考慮到交割時(shí)所收斂的指數(shù)不同，也要考慮到匯率風(fēng)險(xiǎn)，本文創(chuàng)新地采用了對(duì)匯率和指數(shù)的乘積直接做協(xié)整分析的方法，兼顧了上面兩個(gè)問(wèn)題，并在數(shù)據(jù)驗(yàn)證部分證明了該新方法是對(duì)傳統(tǒng)方法的優(yōu)化。通過(guò)對(duì)誤差修正模型中誤差修正項(xiàng)的解讀，本文解決了套利時(shí)機(jī)選擇和風(fēng)險(xiǎn)度量?jī)蓚€(gè)問(wèn)題。誤差修正項(xiàng)