滬深300指數(shù)及期貨、ETF間的價格發(fā)現(xiàn)和波動溢出研究.pdf

1、2012年5月我國第一次推出以滬深300股指（CSI300）為標(biāo)的跨市ETF基金，CSI300ETF面世，我國金融市場終于具備了兩個同時以同一指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生產(chǎn)品：CSI300期貨和CSI300ETF，投資者僅以低廉的成本，便可實現(xiàn)對交易指數(shù)的買賣，為跨市場套利、規(guī)避風(fēng)險提供了方便，推動我國資本市場向前發(fā)展。那么，探討三個市場的價格引導(dǎo)關(guān)系和波動傳遞效應(yīng)對于證券市場投資者來說具有十分重大的意義，可為其制定合理的投資決策提供依據(jù)。

2、r>　　本文在對價格發(fā)現(xiàn)及波動外溢效應(yīng)的內(nèi)涵和基本原理進(jìn)行介紹的基礎(chǔ)上，利用格蘭杰因果檢驗，向量誤差修正模型（VECM），信息份額模型（I-S）以及非參數(shù)的波動率估計法，選取1min收盤價對價格發(fā)現(xiàn)能力和波動外溢效應(yīng)進(jìn)行定量刻畫。
　　（1）就價格引領(lǐng)關(guān)系，CSI300期貨在價格變動過程中起主導(dǎo)作用，分別領(lǐng)先ETF市場和現(xiàn)貨市場6分鐘和3分鐘，而ETF市場與現(xiàn)貨市場之間的價格引導(dǎo)關(guān)系則不似期貨市場有明顯的價格領(lǐng)先表現(xiàn)，現(xiàn)貨市場比E

3、TF市場領(lǐng)先1分鐘。
　　（2）價格貢獻(xiàn)率方面，在期現(xiàn)市場中，期貨的價格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)率為73.58％，在期貨和ETF市場中，期貨的價格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)率為78.15%，ETF與現(xiàn)貨市場中，現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度為60.89%，說明期貨市場為決定價格的共同因素提供了主要的信息份額，其次是現(xiàn)貨市場，最后是ETF市場。
　?。?）根據(jù)波動溢出效應(yīng)的實證結(jié)果，信息是從期貨市場傳遞到現(xiàn)貨和ETF市場的，當(dāng)市場發(fā)生劇烈的異常情況時，現(xiàn)貨市場對信息的反