經(jīng)濟周期、過度投資與企業(yè)短融長投——來自中國上市公司2001-2013年的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、投融資問題作為企業(yè)發(fā)展的重要問題，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，逐漸受到企業(yè)管理層的重視，也是國內(nèi)外學(xué)者研究重點之一。然而，企業(yè)投資的增長似乎超出了合理的水平，許多企業(yè)存在著投資效率低下的問題，繼而影響了企業(yè)的融資決策，如債務(wù)期限決策，最終可能會導(dǎo)致企業(yè)投資與融資期限不匹配的問題。這在一定程度上是由企業(yè)的過度投資造成的。具體而言，過度投資多為非效率的長期投資，并需要較大的資金支持，企業(yè)為滿足資金需求而選擇較為方便且易獲得的短期融資，導(dǎo)致短期融

2、資被長期投資占用，引發(fā)企業(yè)流動性不足。目前，學(xué)者們將此類行為稱為“短融長投”，這是一種財務(wù)異化行為。當(dāng)宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化時，“短融長投”行為極易造成企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)等嚴(yán)重后果。而目前學(xué)術(shù)界對“短融長投”行為缺乏系統(tǒng)研究，且主要集中于對其存在性的研究，對其影響因素的研究相對匱乏。因此，本文認(rèn)為有必要對企業(yè)過度投資與“短融長投”問題的關(guān)系進行研究。另外，公司作為一個利潤最大化主體，宏觀經(jīng)濟環(huán)境在一定程度上會影響公司微觀層面的決策，對

3、公司過度投資與“短融長投”關(guān)系也會有一定的影響，基于此，本文也將引入經(jīng)濟周期這一宏觀因素，探究不同經(jīng)濟周期下公司的過度投資對“短融長投”這一財務(wù)異化行為的影響。
　　本文通過理論與實證相結(jié)合的方法，以篩選后的全部A股上市公司2001-2013年的數(shù)據(jù)為樣本，探討過度投資對短融長投行為的影響，并引入經(jīng)濟周期變量，研究不同經(jīng)濟周期下，過度投資與短融長投的影響作用。首先，研究過度投資對企業(yè)短融長投行為的影響，研究結(jié)果表明，存在過度投資的

4、企業(yè)的短融長投行為更嚴(yán)重。再對不同經(jīng)濟周期下，過度投資與企業(yè)短融長投相關(guān)性進行分析研究，研究結(jié)果表明，不同經(jīng)濟周期下，過度投資程度對短融長投行為的影響是有差異的，經(jīng)濟上行期，過度投資程度越高企業(yè)短融長投行為也越嚴(yán)重；經(jīng)濟下行期，過度投資程度越高，企業(yè)的短融長投程度反而越低。
　　本文研究的創(chuàng)新點在于研究過度投資對企業(yè)“短融長投”行為的影響，視角比較新穎，另外，還引入了經(jīng)濟周期這一宏觀因素，探究了不同經(jīng)濟周期階段下兩者關(guān)系的影響。但