宏觀經(jīng)濟(jì)信息、貨幣政策意外對(duì)匯率的影響研究.pdf

1、自2005年7月實(shí)施匯改以來，人民幣匯率形成機(jī)制改革已歷經(jīng)了10年。在此期間，央行采取了放寬匯率波幅、引入做市商制度、逐步退出日常干預(yù)等多項(xiàng)措施提升人民幣匯率的市場(chǎng)化水平，匯率彈性日益增強(qiáng)。自2014年以來，人民幣匯率呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，已基本達(dá)到經(jīng)濟(jì)基本面所決定的均衡水平。
　　在此背景下，外匯市場(chǎng)中的交易者可能更重視有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)信息和貨幣政策意外對(duì)人民幣匯率的影響。例如，宏觀經(jīng)濟(jì)信息和貨幣政策操作信息是否會(huì)依據(jù)經(jīng)典的匯率決定

2、模型，通過改變市場(chǎng)中經(jīng)濟(jì)人對(duì)匯率的預(yù)期，改變他們的投資行為，最終影響到匯率的價(jià)格？基于對(duì)該問題的思考，本文在匯率決定的新聞模型和外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的理論框架下，辨析了可能影響人民幣匯率的宏觀基本面信息和貨幣政策意外，并考察了上述宏觀信息和政策意外對(duì)人民幣匯率的影響。
　　首先，本文對(duì)匯率決定的新聞模型和外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行理論梳理，并給出拓展的新聞模型;隨后，我們通過分析傳統(tǒng)的匯率決定模型，判斷哪些宏觀基本面變量和貨幣政策操作信

3、息可能作為外部的消息沖擊影響經(jīng)濟(jì)人對(duì)匯率的預(yù)期;其次，運(yùn)用多元回歸和EGARCH模型對(duì)匯率數(shù)據(jù)進(jìn)行參數(shù)檢驗(yàn)，研究選取的宏觀基本面變量對(duì)人民幣匯率水平變動(dòng)和波動(dòng)的影響。再次，通過事件研究法，將這些來自基本面的新聞事件進(jìn)行分類非參數(shù)檢驗(yàn)（符號(hào)檢驗(yàn)和配對(duì)樣本t檢驗(yàn)），分析基于不同消息類型和不同事件類型的新聞對(duì)匯率的影響。最后，通過理論分析以及實(shí)證檢驗(yàn)，對(duì)比參數(shù)檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果，本文認(rèn)為部分基本面新聞可以通過影響外匯市場(chǎng)參與者的行為進(jìn)而影響