基于鞍點(diǎn)逼近模型的中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度測(cè)度研究.pdf

1、過(guò)去四十年來(lái)，隨著全球金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展，金融市場(chǎng)波動(dòng)性也顯著加劇，金融風(fēng)險(xiǎn)管理受到廣泛關(guān)注。而隨著我國(guó)金融改革的進(jìn)行，中國(guó)股市市值居全球第二，成為全球重要的股票市場(chǎng)之一。雖然股市的波動(dòng)伴隨著相應(yīng)的收益機(jī)會(huì)，但也意味著存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。至2006年以來(lái)，我國(guó)股市出現(xiàn)多次大震蕩大調(diào)整，各方損失慘重。因此，在當(dāng)今金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格高波動(dòng)的背景下，度量投資組合中各資產(chǎn)對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度對(duì)探析投資組合風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的深層次原因有重要意義。
　　關(guān)

2、于風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度的測(cè)算，目前運(yùn)用較廣泛的是歷史數(shù)據(jù)法，其主要適用于存在大量數(shù)據(jù)樣本且持續(xù)期較短的情況。特別地，極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度估計(jì)主要由處于分布尾部的少量觀測(cè)值決定，因此歷史數(shù)據(jù)法估計(jì)的準(zhǔn)確性此時(shí)較難保證，為此，本文對(duì)鞍點(diǎn)逼近模型優(yōu)化并考察上述情形。
　　本文通過(guò)對(duì)中國(guó)股市進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，與傳統(tǒng)歷史數(shù)據(jù)法相比，鞍點(diǎn)逼近模型呈現(xiàn)下列優(yōu)點(diǎn)：投資組合分布函數(shù)簡(jiǎn)潔、風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度計(jì)算效率和準(zhǔn)確性較高，壓力測(cè)試表明該方法具有較好的穩(wěn)健性。因

3、此該方法對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范可以起到?jīng)Q策支持作用；本文使用鞍點(diǎn)逼近模型對(duì)我國(guó)股市按照行業(yè)分類(lèi)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度測(cè)算，對(duì)19個(gè)行業(yè)按照風(fēng)險(xiǎn)高低分成了三個(gè)區(qū)間。第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間有制造業(yè)、金融業(yè)和采掘業(yè)，出現(xiàn)高波動(dòng)的可能性很大，需加強(qiáng)監(jiān)管；第二個(gè)區(qū)間行業(yè)有交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)零售、水利環(huán)境公共設(shè)施管理業(yè)、水電煤氣、建筑業(yè)和信息傳輸、軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，監(jiān)管者需保持警惕；而剩下的九個(gè)行業(yè)為第三個(gè)區(qū)間，在監(jiān)管中需松弛有度。同時(shí)，對(duì)