投資策略有效性的實(shí)證比較——來自國際投資的證據(jù).pdf

1、隨著各國資本市場的不斷開放，國際投資現(xiàn)象越來越普遍，對國際投資能否實(shí)現(xiàn)投資者的預(yù)期投資目標(biāo)等問題的關(guān)注也隨之增加。而投資者投資于國際市場的主要目的在于資產(chǎn)的增值和保值，即投資者在投資過程中不僅關(guān)注能否降低投資風(fēng)險(xiǎn)，而且還關(guān)注投資的收益問題。在經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的今天，投資者要想在國際投資過程中最大程度地獲取投資利益，在很大程度上將依賴于國際投資策略的實(shí)施和運(yùn)用。
　　在已有的等權(quán)策略、最小方差策略以及切點(diǎn)組合策略研究基礎(chǔ)上，本

2、文提供了三種有效的國際投資策略，分別為等權(quán)策略與最小方差策略的確定性等價(jià)收益最大化組合、將基于下方風(fēng)險(xiǎn)的VaR方法與均值方差組合選擇相結(jié)合的基于(α,H)的國際投資策略，以及從中國投資者角度提出的將國際投資組合跟蹤國內(nèi)指數(shù)誤差的方差最小化策略。
　　本文運(yùn)用國際市場數(shù)據(jù)，分別采用模擬和實(shí)證的方法對以上投資策略的有效性進(jìn)行考察，一方面，實(shí)證結(jié)果中報(bào)道了投資策略在不同業(yè)績評價(jià)指標(biāo)下的投資業(yè)績，另一方面，將等權(quán)策略的投資業(yè)績作為比較基準(zhǔn)

3、，以投資策略樣本外夏普比率為主要參考指標(biāo)比較了三種國際投資策略的有效性，具體如下：
　　第一，在限制賣空條件下，以確定性等價(jià)收益為最大化目標(biāo)時(shí)（Max CEQ）組合策略的樣本外收益率夏普比遠(yuǎn)高于等權(quán)策略，并且樣本外收益率的波動與最小方差策略的相當(dāng)，但該策略的調(diào)整率相對等權(quán)策略更高；
　　第二，無論是否允許賣空，基于(α,H)的投資策略的樣本外夏普比都要比等權(quán)策略更高，并具有更好的上方獲利能力，同時(shí)，因?yàn)樵跇?gòu)建組合時(shí)進(jìn)一步納入

4、了投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求和預(yù)期收益目標(biāo)，相對于等權(quán)策略和最小方差策略的優(yōu)化組合的樣本外夏普比略低；
　　第三，無論是否允許賣空，跟蹤誤差方差最小化國際投資策略的樣本外夏普比都要比等權(quán)策略更高，與基于(α,H)投資策略相比，在限制賣空條件下能夠?qū)崿F(xiàn)與之相當(dāng)?shù)氖找嫠?，在允許賣空條件下，跟蹤誤差方差最小化國際投資策略的樣本外夏普比率更高。該策略不僅達(dá)到了國際化分散投資降低投資風(fēng)險(xiǎn)作用，還實(shí)現(xiàn)了與國內(nèi)市場相當(dāng)?shù)妮^高投資收益。
　　綜