中小板股票市場(chǎng)波動(dòng)性研究--基于貝葉斯分位數(shù)回歸方法.pdf

1、　　我國(guó)股票市場(chǎng)主要有主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。與主板市場(chǎng)相比，中小板市場(chǎng)設(shè)立時(shí)間晚，具有流通盤(pán)小、股權(quán)相對(duì)集中等特點(diǎn)，因此該市場(chǎng)的波動(dòng)更加劇烈。作為對(duì)主板市場(chǎng)波動(dòng)性研究的補(bǔ)充，本文主要分析中小板市場(chǎng)波動(dòng)性。首先，選用日收盤(pán)指數(shù)和月度極差作為波動(dòng)指標(biāo)，極差包含股價(jià)波動(dòng)幅度信息，從而揭示出更多波動(dòng)特征；其次，針對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍存在尖峰厚尾、結(jié)構(gòu)突變異常等現(xiàn)象，本文采用基于條件分布函數(shù)的分位數(shù)回歸方法，通過(guò)不對(duì)稱(chēng)Lapl-ace分布引

2、入貝葉斯估計(jì)，構(gòu)建貝葉斯分位數(shù)回歸(BQR)模型并采用Geweke和Raftery-Lewis檢驗(yàn)方法判斷MCMC鏈條的收斂性。
　　本文研究過(guò)程中，以BQR模型為基礎(chǔ)，進(jìn)行了不同形式的擴(kuò)展。首先，結(jié)合自回歸分布滯后效應(yīng)，建立基于Gibbs抽樣的貝葉斯自回歸分布滯后分位數(shù)回歸模型，仿真模擬并實(shí)證研究中小板綜合指數(shù)日收盤(pán)指數(shù)與匯率、利率關(guān)系。發(fā)現(xiàn)中小板市場(chǎng)主要受自身過(guò)去波動(dòng)的影響，匯率和利率的影響很小，劃分樣本區(qū)間后得到的分析結(jié)論

3、基本不變。由于匯率利率的作用不太符合客觀事實(shí)，因此下面考慮更多經(jīng)濟(jì)因素，重新構(gòu)建模型進(jìn)行分析。
　　其次，隨著解釋變量增加，多元模型會(huì)出現(xiàn)“維數(shù)災(zāi)難”問(wèn)題，本文采用自適應(yīng)Lasso懲罰進(jìn)行變量選擇，提出基于MH抽樣的貝葉斯自適應(yīng)Lasso懲罰分位數(shù)回歸(BALQR)模型，仿真模擬并分析中小板綜合指數(shù)月度極差與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)系。結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、銀行同業(yè)拆借七天利率與中小板市場(chǎng)只有微弱負(fù)相關(guān)關(guān)系；適度通貨膨脹可以抑制股市波動(dòng)，

4、并且隨著股市波動(dòng)程度加劇，抑制作用增大；實(shí)際有效匯率的正向沖擊作用最大，變量替代后得到的模型結(jié)論不變。這些反映出我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)存在脫節(jié)現(xiàn)象，利率由于沒(méi)有市場(chǎng)化而與現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)關(guān)系不大，同時(shí)，合理均衡、市場(chǎng)化的匯率水平是從根本上解決股市波動(dòng)劇烈的重要條件，所以要穩(wěn)步有序地進(jìn)行人民幣匯率改革等措施。
　　最后，由于上述模型沒(méi)有考慮隨機(jī)離散的經(jīng)濟(jì)政策事件影響，本文通過(guò)引入虛擬變量反映經(jīng)濟(jì)事件的發(fā)生，還構(gòu)建了含虛擬變量的BQLA