股權制衡、政治關聯(lián)與民營化效果.pdf

1、國有企業(yè)改革一直是中國漸進式經(jīng)濟體制改革中的重要內(nèi)容。與早期放權讓利這種不觸及企業(yè)產(chǎn)權的改革方針所不同，自20世紀90年代中期伴隨著“抓大放小”方針的進行，一些國有企業(yè)開始了民營化進程。進入到21世紀以后，國有資產(chǎn)管理委員會的建立以及資本市場的發(fā)展等使得國有企業(yè)民營化進入到了一個新的階段。理解民營化中的內(nèi)外部治理因素以及制度背景，挖掘影響民營化效果的內(nèi)在驅(qū)動因素，對于進一步深化改革具有重要的現(xiàn)實意義。股權結構是公司治理結構的重要組成部分

2、，合理的股權結構會促進企業(yè)績效的提高，民營化后股權治理因素對于民營化效果的影響是本文希望解答的重要問題。企業(yè)的政治關聯(lián)是轉(zhuǎn)軌制國家中企業(yè)改革所具有的重要特征，這種政治關聯(lián)對于民營化的效果具有怎樣的影響也是本文所考察的重要方面。
　　 本文以從2002年至2007年在中國A股市場上發(fā)生民營化的公司作為樣本，重點考察了民營化前后的績效變化，以及股權制衡和政治關聯(lián)對于企業(yè)民營化前后經(jīng)濟效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相比于民營化后一股獨大的企業(yè)

3、，無論是存在國有制衡股東還是民營制衡股東的企業(yè)，其績效表現(xiàn)都要更差。此外，在民營化后的企業(yè)中存在政治關聯(lián)的企業(yè)相比不存在政治關聯(lián)的企業(yè)其績效表現(xiàn)更差。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，股權制衡情況對于民營化前后企業(yè)績效的影響存在不對稱性，這種不對稱性與民營化前企業(yè)控股股東的級別有關。
　　 本文的研究有助于理解民營化效果的內(nèi)在驅(qū)動因素，為衡量股權制衡和政治關聯(lián)等因素在民營化中所扮演的角色提供了經(jīng)驗證據(jù)。同時，本文的發(fā)現(xiàn)也為正確評估國有企業(yè)民營化