上市房企資本結構研究.pdf

1、資本結構理論一直是金融和財務學術界研究的重點，國內外有大量對資本結構決策因素的理論與實證研究。在我國，房地產行業(yè)作為支柱產業(yè)之一，有大量的資金通過各種方式流向房地產行業(yè)。在政府提出要加強金融創(chuàng)新改革的大背景下，研究房地產行業(yè)的資本結構無疑對房地產金融的相關創(chuàng)新有著非常積極的作用。
　　本文首先分析了我國房地產行業(yè)的平均資本結構特征，發(fā)現我國房地產行業(yè)資產負債率和剔除預收賬款后的資產負債率雖然處于較高水平，但是近10年中保持平穩(wěn)。與

2、之相比，上市房地產開發(fā)企業(yè)的兩項資本結構指標卻在10年中出現了明顯上升的趨勢，但根據分析造成該變化的主要原因是預收賬款占總資產比例的上升，考慮到我國實施預售證制度，因此資產負債率和剔除預收賬款后的資產負債率不能說明我國上市房地產開發(fā)企業(yè)面臨的經營風險有所放大。但是凈負債率和帶息負債率也出現了明顯的上升，說明凈資產的增速不足。以此為基礎，本文選擇了2009-2012年27家上市房企的年度報告數據作為樣本，分別研究了拿地積極性、在建規(guī)模、凈

3、利潤增速、收入規(guī)模和預收賬款占比對資本結構的影響。結果發(fā)現，當年拿地積極性與資本結構的當年變化顯著正相關，但是和資本結構的絕對值相關性不顯著;在建規(guī)模同資本結構絕對值顯著正相關，說明在建規(guī)模越大的房地產企業(yè)負債水平也更高，與此同時擴大在建規(guī)模也會提高企業(yè)的資本結構水平;凈利潤增速和資本結構負相關，說明如果能更好利用內源融資的企業(yè)有更低的債務水平;營收規(guī)模則同資本結構正相關。
　　最后，在分析各類權益型融資方式的基礎上，根據房地產行