創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制研究.pdf

1、面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化的挑戰(zhàn),大力發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè),推動(dòng)創(chuàng)新型國(guó)家的建設(shè)成為當(dāng)務(wù)之急。創(chuàng)業(yè)投資(VC)通過(guò)支持高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng),從而對(duì)推進(jìn)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和就業(yè)的擴(kuò)大,都發(fā)揮著不可或缺的重要作用。創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)起步較晚,但近年來(lái)發(fā)展迅速,到2010年末,全國(guó)備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所管理的總資產(chǎn)已達(dá)1500億元,較上年增長(zhǎng)54％,而且與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比,創(chuàng)業(yè)投資未來(lái)的發(fā)展空間還很大。
　　 由此,創(chuàng)業(yè)投資得到了廣大學(xué)者的關(guān)注

2、,成為理論研究和企業(yè)界的熱點(diǎn)話題,然而當(dāng)前的研究中還存在著一些不足之處:1、國(guó)外尤其是美國(guó)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的研究主要圍繞創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程,側(cè)重于研究其“技術(shù)”方面,如創(chuàng)業(yè)投資的組織架構(gòu)、評(píng)估程序、契約機(jī)制、投資工具的數(shù)理分析等,對(duì)創(chuàng)業(yè)投資如何影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制這一方面的研究相對(duì)較少。2、與國(guó)外相比,國(guó)內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的研究相對(duì)較少,且研究大多偏重于宏觀層面,在企業(yè)這個(gè)微觀層面上的研究仍然較少。3、國(guó)內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的研究更多的是偏向概念性的

3、研究,而實(shí)證研究較少。因此,本文以創(chuàng)業(yè)投資和科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為研究對(duì)象,綜合運(yùn)用企業(yè)能力理論和代理理論,圍繞“創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)如何影響科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效”這一核心問(wèn)題,對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)的內(nèi)涵和構(gòu)成進(jìn)行了界定,進(jìn)而深入剖析了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制,并進(jìn)一步探討了信任在此作用機(jī)制中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文的研究主要通過(guò)以下部分展開:
　　 (1)文獻(xiàn)述評(píng)與理論發(fā)展。通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資,企業(yè)能力理論、公司治理等的詳細(xì)回顧,找出現(xiàn)

4、有研究的不足。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)構(gòu)成進(jìn)行了辨析,形成了本文論證的基礎(chǔ)。
　　 (2)探索性案例研究與理論模型的提出。在眾多企業(yè)田野調(diào)查的基礎(chǔ)上,選擇了4家不同行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行了深入訪談,運(yùn)用探索性案例研究的方法,初步構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)通過(guò)公司治理和企業(yè)能力影響科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制模型,為下一步的研究提供了來(lái)源于實(shí)踐的構(gòu)想。
　　 (3)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效作用機(jī)制的模型構(gòu)建與實(shí)證分析。在探索性案例研

5、究的基礎(chǔ)上,通過(guò)進(jìn)一步的文獻(xiàn)展開,確立了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)作用于科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的概念模型.通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷,運(yùn)用探索性因子分析方法、驗(yàn)證性因子分析方法和路徑分析方法進(jìn)行了實(shí)證研究。最終確認(rèn)了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制模型。
　　 (4)信任對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)與科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)關(guān)系的影響。在前述作用機(jī)制模型的基礎(chǔ)上,以信任作為調(diào)節(jié)變量,深入探討了不同類型的信任情境下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的影響機(jī)制,并通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查,運(yùn)

6、用多元線性回歸分析等方法對(duì)調(diào)節(jié)效應(yīng)模型進(jìn)行了驗(yàn)證與修正。
　　 基于以上的研究論證工作,本文主要得出如下結(jié)論:
　　 (1)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效有積極的影響作用。創(chuàng)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn),創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為了投入資本的安全,提高投資的收益率,必然會(huì)介入所投企業(yè)的管理活動(dòng),通過(guò)減少代理成本和增加企業(yè)價(jià)值的方式來(lái)提升風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的績(jī)效。
　　 (2)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)通過(guò)影響科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公司治理和企業(yè)能力

7、繼而作用于其企業(yè)績(jī)效。本文在文獻(xiàn)綜述和對(duì)探索性案例進(jìn)行剖析的基礎(chǔ)上,設(shè)計(jì)和完善了對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的調(diào)查問(wèn)卷,通過(guò)對(duì)209家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)方程建模后發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用主要是通過(guò)三條路徑實(shí)現(xiàn)的:創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)控活動(dòng)通過(guò)影響科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公司治理間接影響績(jī)效;創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金投入除直接作用于企業(yè)績(jī)效外,也通過(guò)企業(yè)能力而間接地影響企業(yè)績(jī)效;創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的增值活動(dòng)既直接作用于企業(yè)績(jī)效,同時(shí)通過(guò)影響企業(yè)能力間接影響績(jī)效

8、,這些路徑一起構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制。
　　 (3)信任在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的影響中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。由于信任水平不同,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的影響有所不同,信任作為企業(yè)間的一種非正式治理機(jī)制,決定了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)是否能真正影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的績(jī)效。本文的實(shí)證研究表明,計(jì)算型信任越高,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)控活動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公司治理水平以及增值活動(dòng)對(duì)企業(yè)能力的正向影響就越顯著,而關(guān)系型信任越高,增值活動(dòng)

9、對(duì)企業(yè)能力的提升卻不顯著,說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不能僅僅期望通過(guò)與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)營(yíng)造良好的關(guān)系就能從中得到高含金量的增值服務(wù),因?yàn)殡S著大量資本進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè),創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的能力良莠不齊,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)努力從中選擇那些能真正對(duì)自身能力的提升有幫助的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。
　　 上述研究結(jié)論深化了創(chuàng)業(yè)投資對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效作用過(guò)程的理解,縱觀全文,本研究在以下三個(gè)方面進(jìn)行了深化和拓展:
　　 (1)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制進(jìn)行了深入和全

10、面的剖析,揭示了創(chuàng)業(yè)投資影響科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的本質(zhì)過(guò)程。傳統(tǒng)的研究要么是關(guān)注公司治理對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響,要么是關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公司治理的影響,也有學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)行為、企業(yè)能力、高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)這三者之間的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)分析和闡述,本文在探索性案例研究和文獻(xiàn)總結(jié)的基礎(chǔ)上,首次構(gòu)建了包含創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng),公司治理、企業(yè)能力到企業(yè)績(jī)效的概念模型,從而將這四者之間的關(guān)系納入了一個(gè)統(tǒng)一的分析框架,揭示了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)是如何影響科技風(fēng)險(xiǎn)企

11、業(yè)績(jī)效的。
　　 (2)實(shí)證檢驗(yàn)了公司治理、企業(yè)能力在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)與科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效正相關(guān)關(guān)系中的中介作用。在構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)、企業(yè)能力、公司治理、企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的概念模型后,利用調(diào)查問(wèn)卷的數(shù)據(jù),運(yùn)用大樣本的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),公司治理和企業(yè)能力在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)和科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系的中介作用確實(shí)存在。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的增值活動(dòng)通過(guò)強(qiáng)化企業(yè)能力,為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)造了更多的價(jià)值,而監(jiān)控活動(dòng)則通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公司治理水

12、平,降低了代理成本,它們都促進(jìn)了企業(yè)績(jī)效的改善。這些發(fā)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的理論和實(shí)踐具有一定的借鑒意義。
　　 (3)揭示了信任在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的影響中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文將信任分為計(jì)算型信任和關(guān)系型信任,探討了在不同的計(jì)算型信任和關(guān)系型信任的情境下,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的影響機(jī)制存在的差異,初步揭示了信任的調(diào)節(jié)效應(yīng),為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)如何有效地從創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供的支持中獲取更大的價(jià)值提供理論依據(jù)。
　　 創(chuàng)業(yè)投