畢業(yè)論文--在投資學(xué)中股票價(jià)格和投資策的研究

1、<p>　　2012屆本科畢業(yè)論文</p><p>　　題 目 在投資學(xué)中股票價(jià)格和投資策的研究 </p><p>　　二級(jí)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 </p><p>　　專 業(yè) 國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易 </p><

2、p>　　學(xué)生姓名 </p><p>　　學(xué) 號(hào) 年級(jí) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　年 月 日</p><

3、p><b>　　摘 要</b></p><p>　　股票越來越成為投資理財(cái)?shù)氖走x，本論文主要探討股票市場現(xiàn)狀，其中主要包括定價(jià)機(jī)制不合理、炒新股已成股票市場的通病以及公司分紅機(jī)制不完善；普通股定價(jià)模型，包括每期股利分配比較固定、固定股利增長和超長增長股利三種模型；影響普通股價(jià)格的因素；市場效率假說與股票價(jià)格和股票投資的關(guān)系；影響股價(jià)“單邊上漲”和“單邊下跌”的因素；股票市場上的“股災(zāi)

4、”，以及市場大盤走勢與單支股票的聯(lián)系—β系數(shù)；股票風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避；股票市場的改革和發(fā)展方向。</p><p>　　關(guān)鍵詞：股票市場現(xiàn)狀；定價(jià)模型；影響股價(jià)因素；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；股票市場改革和發(fā)展方向。</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　The stock has increasingly become the fi

5、rst choice for finance and investment, this paper focuses on the status of the stock market, which mainly include the unreasonable pricing mechanism, fried new shares has become a common problem of the stock market and t

6、he company's dividend mechanisms are inadequate; ordinary shares of pricing models, including each issue dividends relatively fixed allocation of a fixed dividend growth and long growth dividend; ordinary share price

7、 factors; market efficie</p><p>　　Key words: stock market status ; pricing model; affect the stock price factors; risk aversion; reform and development direction of the stock market.</p><p><

8、b>　　目 錄</b></p><p><b>　　摘 要I</b></p><p>　　AbstractII</p><p><b>　　緒 論1</b></p><p>　　一、 中國股票市場現(xiàn)狀2</p><p>　?。ㄒ唬┬鹿砂l(fā)行“三高

9、”根在定價(jià)機(jī)制不合理2</p><p>　?。ǘ┏葱鹿沙蔀橹袊善笔袌龅耐ú?</p><p>　?。ㄈ┕痉旨t機(jī)制不完善2</p><p>　　二、中國股票市場普通股的定價(jià)3</p><p>　　（一）普通股定價(jià)模型3</p><p>　　1.每期股利分配比較固定4</p><p&

10、gt;　　2.固定股利增長6</p><p>　　3.超長增長股利9</p><p>　?。ǘ┯绊懝蓛r(jià)的因素9</p><p>　　1.市場效率假說理論與股票投資的聯(lián)系10</p><p>　　2.股價(jià)從“山底到山頂，從山頂?shù)缴降住钡脑?3</p><p>　?。ㄈ┕墒邪l(fā)生“股災(zāi)”的原因，大盤走勢與單支

11、股票的聯(lián)系—β系數(shù)15</p><p>　　三、股票市場的改革和發(fā)展方向17</p><p>　　（一）規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)17</p><p>　?。ǘ┝Υ偕鲜泄痉旨t19</p><p>　?。ㄈ┌l(fā)布新股“限炒令”19</p><p><b>　　結(jié)論20</b></p>

12、<p><b>　　參考文獻(xiàn)21</b></p><p><b>　　致謝詞22</b></p><p><b>　　緒 論</b></p><p>　　一、課題背景和課題目的</p><p>　　2011年中國通脹率約為4.3%，然而一年期銀行存款利率卻為3

13、.5%，中國已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，貨幣貶值速度之快，民眾資產(chǎn)大量縮水。 </p><p>　　怎樣讓自己手中的資金收益率幅度跑贏CPI呢？很明顯投資是一種很可取的辦法。投資的選擇很重要，股票、債券、基金、黃金、期貨、期權(quán)……與我們生活聯(lián)系最緊密的當(dāng)屬股票投資。那么什么樣的投資才算是有價(jià)值的投資呢？</p><p>　　1.投資必須要超過資金的時(shí)間價(jià)值，要避免貨幣的絕對貶值，即要跑贏CPI；&

14、lt;/p><p>　　2.投資還要避免貨幣的相對貶值，起增長率要超過GDP的增長率，避免總資產(chǎn)衡量的社會(huì)價(jià)值下降；</p><p>　　3.由于DGP具有很多缺點(diǎn)，只反映新增資產(chǎn)的情況，投資收益還必須跑贏M2。</p><p><b>　　二、課題意義</b></p><p>　　本論文有利于讓大家更深刻的了解股票的投資價(jià)

15、值，有利于認(rèn)識(shí)股票是人們避免貨幣貶值的措施之一，有利于了解資本市場上股票的定價(jià)、運(yùn)作以及股票市場的發(fā)展方向等。</p><p>　　三、研究范圍及要達(dá)到的具體目標(biāo)</p><p>　　研究的范圍主要是股票市場的現(xiàn)狀，股票定價(jià)模型，股票價(jià)格的影響因素，風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，改革和發(fā)展方向等。</p><p>　　四、本論文研究的國內(nèi)外概況和存在的問題</p>&l

16、t;p>　　股票最早起源于歐洲，并經(jīng)過幾百年的發(fā)展，對股票的定價(jià)，影響因素，技術(shù)分析都有深刻的理論研究，歐美的股票市場已臻于完善。但也存在不少問題，如內(nèi)幕交易，股票波動(dòng)幅度較大，風(fēng)險(xiǎn)很大等。中國股市起源于清朝末期，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，形成了一定的理論，但由于戰(zhàn)亂被迫中止，1991年上海和深圳重新成立證券交易所，開始交易，經(jīng)過20余年的發(fā)展，形成了豐富的理論，技術(shù)指標(biāo)也在不斷地完善與創(chuàng)新之中。但是中國股票市場是不完善的市場，是低效率的

17、市場，新股發(fā)行機(jī)制不健全，公司成長性和盈利性較弱，投資者不理性等造成股票價(jià)格波動(dòng)幅度較大，投資者遭受損失較大，不少股民表示要退出股票市場，這對于股票市場的發(fā)展極為不利，股票市場急需改革。</p><p>　　一、 中國股票市場現(xiàn)狀</p><p>　　（一）新股發(fā)行“三高”根在定價(jià)機(jī)制不合理[1] </p><p>　　2011年的A股市場注定是一個(gè)不平凡，新上任的

18、主席郭樹清對股票市場進(jìn)行了風(fēng)行雷厲的改革，“新股發(fā)行”一直備受關(guān)注。來自不同領(lǐng)域的新股再次密集地呈現(xiàn)在投資人的視線里。</p><p>　　據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，到4月12日為止，中國A股市場上股票的市凈率為2.56倍，創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率為60.15倍，中小板股票的市盈率為53.96倍。A股市場股票首日的頻頻破發(fā)，大多數(shù)專家和投資者認(rèn)為發(fā)行定價(jià)的不合理是其主要原因。</p><p>　?。ǘ┏?/p>

19、新股成為中國股票市場的通病[2]</p><p>　　據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)顯示，2011年的A股市場，共有282只股票上市，然而首日就破發(fā)的就達(dá)到了84家，以282只上市新股以發(fā)行價(jià)和年末收盤價(jià)計(jì)算，其平均收益率僅為-9.15%。 </p><p>　　在中國的A股市場上炒新股成為常態(tài)，有的股票首日漲幅高達(dá)100%，甚至更高，人們陷入狂熱的炒新股中。 </p><p&g

20、t;　?。ㄈ┕痉旨t機(jī)制不完善[3]</p><p>　　在中國的A股市場上大多數(shù)公司不分紅，它們被形象的稱為“鐵公雞”，大多數(shù)公司的收益很可觀，但就是不分紅給普通投資者。在2011年的股票市場的改革中管理層大力提倡現(xiàn)金分紅，但是仍有超過兩成的上市公司不推出分紅方案。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市公司中的73家公司的財(cái)報(bào)顯示其收益很可觀，但是它們對股東的分紅卻無動(dòng)于衷。 </p><p>　　在2011年

21、的企業(yè)年報(bào)中，共有783家公司推出推出了公司的分紅方案，有現(xiàn)金分紅，股票分紅等，但是未涉及分紅的上市公司共有211家，占到了26.95%，這一比例還是很高。</p><p>　　二、中國股票市場普通股的定價(jià)　　　 </p><p>　　（一）普通股定價(jià)模型</p><p>　　截止2011年6月3日港股收盤，中電控股（2）的股價(jià)為65.1HKD，上證收盤，廣晟有色股

22、價(jià)為63.67元，中國船舶股價(jià)為67.36元。這三者的股價(jià)如此相近，我們可能會(huì)認(rèn)為公司提供了相同的股利回報(bào)，但事實(shí)并非如此，中電控股（2）年度股利是52 HKD cts/股，廣晟有色的股利0.02RMB/股，中國船舶根本沒有支付現(xiàn)金股利！那么股價(jià)和現(xiàn)金股利分配之間有什么聯(lián)系呢？</p><p>　　港股長江實(shí)業(yè)2011年的股利分配為$2.45，折算成港元為7.7769×2.45=19.05HKD，201

23、1年6月3日港股收盤價(jià)為116.8HKD，那么我們有理由相信，在2010年6月3日這一天，假定投資者購買長江實(shí)業(yè)期望得到的報(bào)酬率20%，那么投資者愿意付出的成本為：=113.58（HKD）。[4]</p><p>　　退回到2010年6月3日這一天，在期望報(bào)酬率一定的前提下，我們今天愿意付出的購買成本取決于下一個(gè)時(shí)期的股價(jià)和下一次的現(xiàn)金分紅，即(其中為當(dāng)前的股價(jià)，為下期的現(xiàn)金股利分紅，為下一年度的股價(jià)，R是投資者

24、所要求的投資回報(bào)率）。</p><p>　　更一般的,以此類推，可以得到最終的股價(jià)計(jì)算公式：。</p><p>　　但是這個(gè)公式存在以下幾個(gè)不足：第一，公司不是每年必須現(xiàn)金分紅，分紅與否是由股東大會(huì)做出，但也不是永遠(yuǎn)不現(xiàn)金分紅，若是這樣，公司價(jià)值為零，因?yàn)橥度氲馁Y金沒有任何產(chǎn)出；第二，下一期的股票價(jià)格，我們事先無法知道；最后一個(gè)那就是這個(gè)股利分配必須是無限期的持續(xù)，這一點(diǎn)很難做到。<

25、/p><p>　　最后是不是沒有現(xiàn)金股利分配的公司股票價(jià)值為零呢，我們所說的現(xiàn)金股利不分紅是指現(xiàn)在不支付股利，并不是永遠(yuǎn)不支付股利，這與一個(gè)公司的股利分配政策有很大的關(guān)系。</p><p>　　現(xiàn)實(shí)生活中，有沒有辦法進(jìn)行股票價(jià)值的估價(jià)呢？答案是肯定。現(xiàn)實(shí)中存在3種特殊的股利分配：1.每期股利分配比較固定，即零增長股利分配；2.固定股利增長；3.超長增長股利。[5]</p><

26、;p>　　1、每期股利分配比較固定，即零增長股利分配</p><p>　　每期股利。因?yàn)楣衫旨t理論上永遠(yuǎn)持續(xù)下去，所有可以用永續(xù)年金的表示方法來表示：=（R表示最低期望報(bào)酬）。</p><p>　　以香港股票中電控股 (2 )為例，其股東權(quán)益如下所示，從中我們可以基本看出中電控股 (2)的現(xiàn)金股利分配都是比較固定，保持在52HKD cts，有理由相信，只要公司業(yè)績沒有出現(xiàn)大幅下滑，

27、這種股利分配政策還將永遠(yuǎn)持續(xù)下去。[6]</p><p>　?。ㄏ愀酃善苯灰讏鏊?lt;/p><p>　　將上面的股利分配做成一個(gè)簡單的圖表，如下 </p><p><b>　　（香港股票交易所）</b></p><p>　　利用永續(xù)年金的計(jì)算方法計(jì)算中電控股 (2 )的股票價(jià)格,假

28、定投資者所要求的投資回報(bào)率為5%，中電控股 (2 )每年分配四次股利，那么每年分配的股利總和大概為52×4=208（HKD cts）：</p><p>　　=4160（HKD cts），折算成HKD為41.6，這與它的股價(jià)表現(xiàn)基本吻合，股價(jià)表現(xiàn)如下</p><p><b>　　（香港股票交易所）</b></p><p>　　2. 固定

29、股利增長，g表示每年的股利增長率，R為投資者所要求的回報(bào)率，Dt為每期的股利，其中R大于g，其公式</p><p>　　更一般可以確定時(shí)間t時(shí)的股票價(jià)格，其公式為</p><p>　　要求的收益率小于股利增長率g，這個(gè)公式被認(rèn)為是“非法的”，那么是不是公司的股票價(jià)格為負(fù)呢？恰好相反，因?yàn)楣衫鲩L率g大于你所要求的最低收益率，即可以給你帶來“額外的收益”，這樣的公司的股價(jià)是無限大的，但這樣的

30、事情并不經(jīng)常發(fā)生。</p><p>　　以中國石油天然氣股份有限公司 - H股為例來說明上面的論證，其股東權(quán)益如下所示[7]</p><p><b>　?。ㄏ愀酃善苯灰姿?lt;/b></p><p>　　根據(jù)中國石油天然氣股份有限公司 - H股的股東權(quán)益可知，公司從2009年09月10日到2011年05月24日股利分紅都是增長的，因此建立一個(gè)簡單

31、的圖表</p><p>　　計(jì)算中國石油天然氣股份有限公司 - H股的股東權(quán)益的每年股利增長率g，如下所示</p><p><b>　?。ㄏ愀酃善苯灰姿?lt;/b></p><p>　　可知公司是半年分配一次，然后我們將3個(gè)股利半年增長率g進(jìn)行算術(shù)平均數(shù)計(jì)算為</p><p>　　=14.18（%），那么股利年增長率為28

32、.36%，我們姑且可以認(rèn)定他為每年的固定增長率g，而投資者要求的回報(bào)率是30.36%；</p><p>　　根據(jù)公式我們可以計(jì)算得知公司的股票價(jià)格：</p><p>　　=796.92306（RMB cts), 折算成7.97RMB， </p><p>　　又因?yàn)?人民幣元=1.2005港幣，所以折算成HKD為1.2005×7.97=9.567985。&l

33、t;/p><p>　　中國石油天然氣股份有限公司 - H股的K線圖，可知與計(jì)算出來的基本吻合；</p><p><b>　?。ㄏ愀酃善苯灰姿?lt;/b></p><p>　　3. 超長增長股利, 也就是開始的時(shí)候是非規(guī)則增長，到了一定時(shí)間之后股利分配成固定股利增長模型</p><p>　　把前幾期的非規(guī)則增長進(jìn)行折現(xiàn)，然后計(jì)算

34、固定股利增長模型的現(xiàn)值，最后再進(jìn)行折現(xiàn)，將這二者相加就得到了最后的股價(jià)。</p><p>　?。ǘ┯绊懝蓛r(jià)的因素</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)和收益成反比例關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)溢酬=預(yù)期收益率—無風(fēng)險(xiǎn)收益率，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)溢酬，那么我們只能得到無風(fēng)險(xiǎn)的收益率，如購買國庫券、銀行利息所獲得收益率，這部分收益純粹是貨幣的時(shí)間價(jià)值。</p><p>　　那么我們要獲得額外的收益，我們必

35、須承擔(dān)你所認(rèn)為足夠大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊總€(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是不同的。</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對資本市場上所有的證券都有影響，只不過影響力的大小不同而已，我們可以用β系數(shù)來表示，那么系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具體有哪些呢？[8]</p><p>　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)、政治風(fēng)險(xiǎn)。</p&

36、gt;<p>　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有什么特點(diǎn)呢？最主要的是它不能通過多元化的投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，這與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有很大的區(qū)別。</p><p>　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指對某個(gè)行業(yè)或個(gè)別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場的價(jià)格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響，其影響非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)。</p><

37、p>　　1.市場效率假說理論與股票投資的聯(lián)系</p><p>　　效率市場假說是指證券市場的效率性，又稱為有效率資本市場假說。證券市場的效率，是指證券價(jià)格對影響價(jià)格變化的信息的反映程度。證券價(jià)格對有關(guān)信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效率。[9]　　</p><p>　　根據(jù)證券價(jià)格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，為弱有效率市場、次強(qiáng)有效率市場和強(qiáng)有效

38、率市場?！?</p><p>　　按照上面的效率市場假說理論，我們可以用下面的例子來論證。上海股票交易所的龍溪股份（600592）為例，其K線圖如下所示：[10]　</p><p>　　（上海證券交易所 sina 財(cái)經(jīng)） </p><p>　　龍溪股份（600592）在2011年1月26日披露2010年的業(yè)績，主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表</p>

39、;<p><b>　?。ù笾腔鄯治鲕浖?lt;/b></p><p>　　當(dāng)這個(gè)數(shù)據(jù)披露的當(dāng)天，2011年1月26日，龍溪股份（600592）股票的漲幅為2.3%，在隨后的幾天時(shí)間里，截止2011年2月17日，其股價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)到37%，到2011年3月5日，其股價(jià)又從最高點(diǎn)跌到14.1元，這就是股價(jià)對于其公告的最后反應(yīng)，時(shí)間持續(xù)一個(gè)月，除去非正常交易日8天，公司股價(jià)對于公告的反應(yīng)

40、時(shí)間為22天。</p><p>　　根據(jù)效率市場假說理論，上海證券交易所的股票市場是一個(gè)非有效的市場，因?yàn)楣蓛r(jià)可以通過公司公告來反應(yīng)，而不是通過公告當(dāng)天立即反應(yīng)在股價(jià)上，我們可以用下面的圖形來表示效率市場和非效率市場股票價(jià)格對于新信息的不同反應(yīng)。[11]　</p><p>　　2.股價(jià)從“山底到山頂，從山頂?shù)缴降住钡脑?lt;/p><p>　　“股價(jià)由山底到山頂”，以

41、上海股票交易所股票ST中源為例：[12]　</p><p><b>　?。ㄉ虾ＷC券交易所）</b></p><p>　　從ST中源的歷史K線圖我們可以看到在2011年3月2日之前，估計(jì)一直保持在10元左右，而股價(jià)在2011年3月2日之后，最高點(diǎn)達(dá)到了22.38元，那么是什么原因讓一個(gè)擁有“ST頭銜”的股票有如此好的表現(xiàn)，我們查資料可以發(fā)現(xiàn)：</p>&l

42、t;p>　　ST中源之所以在復(fù)牌后受到資金的追捧，主要基于兩點(diǎn)：其一，ST中源的主營業(yè)務(wù)是干細(xì)胞采集、存儲(chǔ)等干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)上游業(yè)務(wù)，而這次定向增發(fā)后，該公司將干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)鏈拓展到了下游，有助于該公司未來業(yè)績的增長；其二，該公司主營業(yè)務(wù)屬于十二五規(guī)劃重點(diǎn)扶持的生物產(chǎn)業(yè)范疇，隨著行業(yè)具體扶持政策的陸續(xù)出臺(tái)，該公司有望從中受益。</p><p>　　“股價(jià)由山頂?shù)缴降住?，我們以雙匯發(fā)展（000895）為例：</p

43、><p><b>　?。ㄉ虾ＷC券交易所）</b></p><p>　　從雙匯發(fā)展（000895）的歷史K線圖我們可以看到在2011年3月14日其股票價(jià)格為86.6元，而在這之后，股價(jià)卻經(jīng)歷了暴跌行情，是什么原因?qū)е铝艘砸磺械陌l(fā)生呢？ </p><p>　　瘦肉精事件曝光后，雙匯發(fā)展一直停牌。4月15日，雙匯發(fā)展發(fā)布公告稱，將于4月19日復(fù)牌?！笆萑?/p>

44、精”事件給雙匯帶來了較大的影響。4月18日晚，雙匯發(fā)展發(fā)布“瘦肉精”事件情況說明公告，公告表明，因“瘦肉精”事件影響，雙匯發(fā)展3月營業(yè)收入13.4億元將受影響，雙匯發(fā)展受瘦肉精事件影響，營業(yè)收入大幅下降，凈利潤大幅下降，對投資者來說，這當(dāng)然是利空，故股價(jià)會(huì)受到很大的影響。</p><p>　　縱觀以上兩支股票，我們可以很輕易的發(fā)現(xiàn)，股價(jià)和公司的盈利能力有很大的關(guān)系，只要公司的盈利能力大幅上升，那么股價(jià)就會(huì)大幅上升

45、，即使以前的股價(jià)很低；如果一家的公司的盈利能力大幅下降，那么它的股價(jià)就會(huì)大幅下降，甚至一文不值。</p><p>　?。ㄈ┕墒邪l(fā)生“股災(zāi)”的原因，大盤走勢與單支股票的聯(lián)系—β系數(shù)</p><p>　　道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA)在歷史上發(fā)生“股災(zāi)”的記錄，那么為什么會(huì)發(fā)生這一切呢？ </p><p>　　道瓊斯工業(yè)指數(shù)1929年大崩盤，從1929年9

46、月到1933年1月間，道瓊斯三十種工業(yè)股票的價(jià)格從平均每股364.9美元跌落到62.7美元，二十種公用事業(yè)的股票的平均價(jià)格從141.9跌到28，二十種鐵路的股票平均價(jià)格則從180美元跌到了28.1美元；[13]</p><p>　?。ㄙY料來源：Dow Jones )</p><p>　　1711年，為攫取蘊(yùn)藏在南美東部海岸的巨大財(cái)富，有著英國政府背景的英國南海公司成立，并發(fā)行了最早的一批

47、股票。牛頓感到自己枉為科學(xué)界名流，竟然測不準(zhǔn)股市的走向，感慨地說：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂?！?lt;/p><p>　　引發(fā)股市崩盤的原因很多，主要有以下原因：　　</p><p>　　1.低成本直接融資導(dǎo)致“非效率”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及“非效率”金融；　</p><p>　　2.如果一國的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)了嚴(yán)重的惡化狀況，上市公司經(jīng)營發(fā)生困難；　

48、</p><p>　　3.股票市場本身的上市和交易制度存在嚴(yán)重缺陷，造成投機(jī)盛行； </p><p>　　4.“羊群效應(yīng)”會(huì)影響股市下跌的幅度。</p><p>　　整個(gè)股票市場大盤走勢么聯(lián)系呢？我們可以用β系數(shù)來表示二者之間的關(guān)系。計(jì)算方法如下：</p><p>　　其中Cov(ra,rm)是證券 a 的收益與市場收益的協(xié)方差；是市場收

49、益的方差。</p><p>　　三、股票市場的改革和發(fā)展方向</p><p><b>　?。ㄒ唬┮?guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)</b></p><p>　　非市場性風(fēng)險(xiǎn)不是外部原因引起的，有什么方法來規(guī)避這種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)呢？答案是進(jìn)行多元化的證券投資組合。研究表明投資組合中的股票數(shù)量、年度投資組合收益的平均標(biāo)準(zhǔn)差和投資組合標(biāo)準(zhǔn)差同單支股票標(biāo)準(zhǔn)差的比率之間有很大的聯(lián)

50、系，其聯(lián)系如下表：[14]</p><p>　　[以上數(shù)據(jù)來源于Table 1 in Meir statman，“How many stocks make a diversified portfolio？”journal of financial and quantitative analysis 22 （september 1987）] </p><p>　　從上表我們可以知道，在我們

51、有10中證券的時(shí)候，年度投資組合收益的平均標(biāo)準(zhǔn)差為23.93% ，分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的效果已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，當(dāng)數(shù)量達(dá)到30的時(shí)候，潛在的好處—分散風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)微乎其微了。分散投資原理告訴我們3個(gè)重要的事實(shí)：[15]</p><p>　　1.將一項(xiàng)投資擴(kuò)展到多項(xiàng)資產(chǎn)會(huì)消除一部分風(fēng)險(xiǎn)；</p><p>　　2.投資組合中的股票數(shù)量與可分散風(fēng)險(xiǎn)成分比例關(guān)系，也就是說，當(dāng)我們投資組合中的股票數(shù)量達(dá)到足夠大的時(shí)候，

52、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降到足夠的小。</p><p>　　投資證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用下面的圖形來表示：[16]</p><p>　?。ㄆ渲械目煞稚L(fēng)險(xiǎn)即為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散風(fēng)險(xiǎn)即為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),這二者之和構(gòu)成了投資證券的總風(fēng)險(xiǎn)）</p><p>　?。ǘ┝Υ偕鲜泄痉旨t[17]</p><p>　　2011年郭樹清和中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)負(fù)責(zé)人都表示，近期將出

53、臺(tái)政策，規(guī)定所有的上市公司和擬上市公司都要確定分紅回報(bào)規(guī)劃。</p><p>　　據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2008年到2010年三年間，A股實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為856家、1006家和1321家，占同期上市公司總家數(shù)的比例分別為52%、55%和61%；現(xiàn)金分紅金額分別為3423億元、3890億元和5006億元；平均每股分紅金額分別為0.08元、0.09元和 0.13元。</p><p&g

54、t;　?。ㄈ┌l(fā)布新股“限炒令” </p><p>　　中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部去年12月聯(lián)合發(fā)布了通知，要求發(fā)行人將預(yù)先披露時(shí)間提前到反饋意見落實(shí)后、初審會(huì)之前，并就審核次序等相關(guān)制度進(jìn)行完善，提升了發(fā)審工作透明度。</p><p><b>　　結(jié)論</b></p><p>　　股票投資分析作為證券投資過程不可或缺的一個(gè)組成部分，在投資過程

55、中占有相當(dāng)重要的地位。它是投資者在完成第一階段確定投資資金數(shù)量和尋找投資對象的工作以后，對投資對象所做的進(jìn)一步的、具體的考察和分析；同時(shí)也是為第三階段投資者實(shí)際的資金投入進(jìn)行必不可少的準(zhǔn)備。</p><p>　　股票投資分析的方法主要有基本分析法和技術(shù)分析法，技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用，才能提高其準(zhǔn)確度。 </p><p>　　通過對股票各方面的分析，我們可以知道股票的價(jià)格是怎

56、樣確定，股價(jià)為什么差別如此之大，以及股價(jià)為什么會(huì)“變化無?！?，我們可以在以后的實(shí)踐中具體摸索，探討股價(jià)是不是符合它本身的價(jià)值，是不是被高估或被低估；要確保我們受益率的穩(wěn)定，我們可以通過股票投資組合的分散來減小風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)獲得超額的收益率，這就要看你是什么樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好者了；要時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營和重大事件，了解國內(nèi)和國際發(fā)生的重大新聞，這樣才能在股票市場上有比較好的投資收益。</p><p><b>　　參

57、考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]http://www.p5w.net/stock/news/newstock/201104/t3560419.htm全景網(wǎng)證券頻道</p><p>　　[2]http://finance.people.com.cn/stock/GB/222942/17248660.html人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)專欄</p><p>　　[3

58、]http://www.news365.com.cn/xwzx/cj/201203/t20120325_325158.html文新傳媒</p><p>　　[4]香港股票交易所和上海股票交易所</p><p>　　[5][公司理財(cái)精要][美]斯蒂芬·羅斯、倫道夫·韋斯特菲爾德、布拉德福德·喬丹 著 張建平 譯 人民郵電出版社第四版 P130</p&

59、gt;<p>　　[6]香港股票交易場所</p><p>　　http://sc.hkex.com.hk/gb/www.hkex.com.hk/chi/invest/company/profile_page_c.asp?WidCoID=2</p><p>　　[7]香港股票交易場所</p><p>　　http://sc.hkex.com.hk/gb/

60、www.hkex.com.hk/chi/invest/company/profile_page_c.asp?WidCoID=857</p><p>　　[8]系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素</p><p>　　http://www.enoya.com/thread-3724901-1-1.html</p><p>　　[9][公司理財(cái)精要][美]斯蒂芬·羅

61、斯、倫道夫·韋斯特菲爾德、布拉德福德·喬丹 著 張建平 譯 人民郵電出版社第四版 P210</p><p>　　[10]上海證券交易所 sina財(cái)經(jīng) 大智慧分析軟件</p><p>　　[11][公司理財(cái)精要][美]斯蒂芬·羅斯、倫道夫·韋斯特菲爾德、布拉德福德·喬丹 著 張建平 譯 人民郵電出版社第四版 P208</

62、p><p>　　[12]sina財(cái)經(jīng)</p><p>　　[13][公司理財(cái)精要][美]斯蒂芬·羅斯、倫道夫·韋斯特菲爾德、布拉德福德·喬丹 著 張建平 譯 人民郵電出版社第四版 P102</p><p>　　[14][公司理財(cái)精要][美]斯蒂芬·羅斯、倫道夫·韋斯特菲爾德、布拉德福德·喬丹 著 張建

63、平 譯 人民郵電出版社第四版 P206</p><p>　　[15][公司理財(cái)精要][美]斯蒂芬·羅斯、倫道夫·韋斯特菲爾德、布拉德福德·喬丹 著 張建平 譯 人民郵電出版社第四版 P224</p><p>　　[16][公司理財(cái)精要][美]斯蒂芬·羅斯、倫道夫·韋斯特菲爾德、布拉德福德·喬丹 著 張建平 譯

64、人民郵電出版社第四版 P224</p><p>　　[17]《證券投資學(xué)》，陳工孟主編，清華大學(xué)出版社，2004年</p><p>　　《證券投資分析》，趙錫軍、李向科主編，中國金融出版社，2003年</p><p>　　《證券投資技巧》，胡志岸、陳冠亞編著，清華大學(xué)出版社，2004年</p><p><b>　　致謝詞</

65、b></p><p>　　我是宜賓學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專業(yè)一名非常普通學(xué)生，畢業(yè)論文是大學(xué)四年學(xué)習(xí)的升華。我的畢業(yè)論文題為在投資學(xué)中股票價(jià)格和投資策略的研究，是在我的導(dǎo)師周義紅老師的親切關(guān)懷和悉心指導(dǎo)下完成的。</p><p>　　周老師她有對待科學(xué)一樣的嚴(yán)肅態(tài)度，有治理學(xué)問一樣的嚴(yán)謹(jǐn)精神，有對待工作一樣的精益求精的作風(fēng)，這些都深深地感染和激勵(lì)著我。自從我選好題目之后周老師都給我細(xì)心的

66、指導(dǎo)，對我的錯(cuò)誤都一絲不茍的指出，并且教我怎樣改正，直到畢業(yè)論文的完成，在此謹(jǐn)向周老師致以誠摯的謝意和崇高的敬意。</p><p>　　在此，我還要感謝和我一起度過大學(xué)四年的每個(gè)可愛的同學(xué)，感謝陪伴我走過大學(xué)四年的老師們，謝謝你們的支持和關(guān)心，我才能克服一個(gè)又一個(gè)的困難和疑惑，直至本文的順利完成。</p><p>　　在論文即將完成之際，我的心情無法平靜，從開始進(jìn)入論文寫作到論文的順利完成