風(fēng)險管理中的VaR模型：比較分析.pdf

1、VaR是一定期限內(nèi)特定金融資產(chǎn)頭寸在一定概率下可能遭受的最大損失。自上世紀(jì)九十年代以來，VaR模型由于其度量風(fēng)險的定量性、綜合性、通俗性等特點而被許多金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局廣泛使用，逐漸成為金融風(fēng)險度量的重要基準(zhǔn)。而在由美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)中，很多金融機(jī)構(gòu)因為資產(chǎn)遭受巨大損失而被迫將自身出賣給競爭對手甚至破產(chǎn)。在這種環(huán)境下，研究VaR模型在度量風(fēng)險方面的應(yīng)用、存在的問題和改進(jìn)的方向?qū)鹑陲L(fēng)險管理的實踐有著重要的意義。 Va

2、R估計的基礎(chǔ)是選擇適當(dāng)?shù)氖找媛史植?。為此，在進(jìn)行VaR估計之前本文簡要介紹了各種收益率和波動率模型并分析了上證綜指的收益率和波動率特點，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上證綜指收益率序列分布存在尖峰、肥尾和較弱的序列自相關(guān)。 本文的主要部分使用了歷史模擬法、方差-協(xié)方差方法、指數(shù)加權(quán)平均法(EWMA)、GARCH和極值理論方法分別以寬度為252，500和1000個交易日的移動窗口來估計上證綜指收益率序列期限為一天的VaR，并使用事后檢驗的方法計算出實

3、現(xiàn)收益率超過對應(yīng)VaR估計的概率(失誤率)。由于理論失誤率為1減去置信水平，比較理論失誤率與實際值的偏差就可以確定VaR模型的優(yōu)劣。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基于一般帕累托分布的極值理論方法在各種置信水平，特別是置信水平很高時，得到的VaR估計都有接近理論水平的失誤率；而方差-協(xié)方差模型也能夠在置信水平較低時給出準(zhǔn)確的VaR估計；指數(shù)加權(quán)平均方法和GARCH方法由于得到的VaR估計波動性過大而使其失誤率偏離理論水平較多。而歷史模擬法得到的VaR估計雖然