風險價值VaR的實證研究——基于SVSJ模型的分析.pdf

1、近年來，金融學尤其是資產(chǎn)定價領域和實證金融領域的長足發(fā)展積累了眾多優(yōu)秀的研究成果，而風險管理領域也在不斷吸收消化這些新思想、新技術(shù)的過程中進化。在風險管理領域，風險價值(Value-at-Risk)一直占據(jù)著重要地位，學術(shù)界對于VaR計算模型和方法的改進和開發(fā)從未停止。目前，蒙特卡洛模擬方法是學術(shù)界公認的計算VaR最有效的方法，由此改進VaR計算的出發(fā)點轉(zhuǎn)移到不斷改進刻畫資產(chǎn)價格波動的模型上。
　　在這樣的背景下，本文所做的是關于

2、VaR的實證研究，目的是試圖找到兩個問題的答案:第一、這些復雜的跳躍過程模型能否在風險管理方面得到應用;第二，來自于期權(quán)市場的信息是否有助于提高VaR的計算精度。
　　本文的研究對象主要是Santa-Clara and Yan(2010)提出的SVSJ模型。SVSJ模型的特殊之處在于它不僅使用了股票市場的信息，還使用了期權(quán)市場的信息。期權(quán)的價格中包含了市場對于未來市場風險的期望，期權(quán)價格信息也許可以幫助人們更好地刻畫資產(chǎn)價格波動以

3、及預測市場風險。
　　估計結(jié)果指出SVSJ的擴散波動率和跳躍密度很好地反應了市場的真實狀況，對樣本區(qū)間內(nèi)的市場波動率和風險溢價的刻畫符合市場的觀測，尤其是在2008年金融危機時，SVSJ模型對股市跳躍行為的刻畫有很好的表現(xiàn)。
　　SVSJ模型在計算風險價值VaR中的表現(xiàn)在整體上仍差于傳統(tǒng)模型。找到了其中的原因，主要是由于SVSJ在資產(chǎn)價格波動較小的樣本區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)很差，而這是由于模型本身設定的緣故。進一步的實證研究驗證了SVS