不同分類標準下的證券投資基金業(yè)績的實證研究——以中國證券市場為例.pdf

1、證券投資基金作為集合投資、分散風險的一種投資形式，能夠較好分散證券市場的非系統(tǒng)性風險，創(chuàng)造流動性，為投資者更好地參與證券市場創(chuàng)造了價值，是一種很好的財富管理形式。中國證券市場具有新興市場的高風險與高收益征，在沒有做空機制的條件下，證券投資基金分散風險僅局限在分散非系統(tǒng)性風險上，這將直接或間接影響到證券投資基金的收益情況。 基金分類是基金業(yè)績評價的基礎(chǔ)。證券投資基金從交易形式上分類，可以分為：一般開放式、LOF、ETF、封閉式四種

2、。從基金的投資風格分類來說，分為股票型、積極配置型、保守配置型三種。從投資對象分類來說，可以分為股票型、債券型、貨幣型三種。此外還有其他很多分類標準。本文在這三種分類標準下來探討我國證券投資基金的業(yè)績，從而達到較全面地認識證券投資基金的業(yè)績的目的。針對不同分類標準下各類型基金的特點進行差異性分析，認清各類型基金的業(yè)績是否有區(qū)別及區(qū)別的程度。實證分析首先利用Eviews統(tǒng)計軟件，對每一只基金其上市以來的歷史數(shù)據(jù)做回歸分析，得出了衡量證券投

3、資基金擇股能力、擇時能力及系統(tǒng)性風險的相關(guān)變量的數(shù)據(jù)，再利用SPSS軟件進行各分類標準下的各類基金之間的均值比較分析，最后得出了每一類基金業(yè)績的特點及各類之間的差異性。 從交易形式上分類來看，所有基金平均每年能夠通過擇股能力獲得超越市場組合7％的超額收益，只有微弱的擇時能力。三種類型的基金大約都有一半的樣本數(shù)據(jù)顯示它們既無擇股能力又無擇時能力，其余或只有擇股能力，或只有擇時能力，或既有擇股能力又有擇時能力，相對來說既有擇股能力又

4、有擇時能力的基金較少。進一步對這三種類型的基金進行差異性分析，在擇股能力方面，LOF與開放式基金都顯著優(yōu)于封閉式基金的擇股能力。在擇時能力方面，封閉式基金的擇時能力要顯著優(yōu)于LOF與開放式基金的擇時能力。系統(tǒng)風險方面，三組之間都無差異性，即三類基金承擔了相似的系統(tǒng)性風險。 從投資風格上分類來看，同樣利用上述的196只基金樣本。從擇股能力方面來說，股票型基金平均每年獲得超越市場組合7％的超額收益；積極配置型基金平均每年獲得超越市場

5、組合8％的超額收益；保守配置型基金平均每年獲得超越市場組合5％的超額收益。從擇時能力方面來說，三類基金從平均來看都無擇時能力。從系統(tǒng)性風險方面來說，三者都存在顯著差異性，關(guān)系依次為股票型基金>積極配置型基金>保守配置型基金，這與投資基金的風格相吻合。 從投資對象上分類來看，股票型基金平均每年能夠通過擇股能力獲得超越市場組合7％的超額收益，只有微弱的擇時能力，平均承擔的系統(tǒng)性風險約50％，其中約有一半的股票型基金既無擇股能力也無擇