權(quán)證的公司治理效應(yīng)研究.pdf

1、公司治理一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。學(xué)者們采用了不同的方法、角度及理論基礎(chǔ)對(duì)公司治理中的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行研究,以期解決公司制企業(yè)中的相關(guān)問(wèn)題。權(quán)證作為衍生產(chǎn)品的一個(gè)重要分支,國(guó)內(nèi)大多數(shù)上市公司僅把權(quán)證視為一種融資成本低的再融資方式,對(duì)其具有的改善公司治理機(jī)制的作用,認(rèn)識(shí)并不深刻。在理論界,學(xué)者們更多關(guān)注的是權(quán)證的定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和條款設(shè)計(jì),真正涉及權(quán)證治理效應(yīng)的研究十分有限。
　　本文首先在探討不完全契約理論的基礎(chǔ)上,運(yùn)用博弈論

2、的分析方法,建立數(shù)學(xué)模型,論證權(quán)證對(duì)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制的作用機(jī)理;其次,從股東和債權(quán)人之間的利益沖突引發(fā)的問(wèn)題出發(fā),系統(tǒng)分析權(quán)證在緩和股東與債權(quán)人的利益沖突,改善公司治理機(jī)制方面的作用;探討融資結(jié)構(gòu)的公司治理效應(yīng),論證權(quán)證產(chǎn)品的使用可以使融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化;再次,以2005—2007年我國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)行權(quán)證的公司為樣本,通過(guò)非參數(shù)檢驗(yàn)法中的Wilcoxon符號(hào)秩檢驗(yàn)法,利用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS12.0對(duì)公司治理績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行縱向比較;最后,以20

3、06年樣本為研究對(duì)象,采用2004年到2007年總共4年的數(shù)據(jù),建成面板數(shù)據(jù)模型,利用統(tǒng)計(jì)分析軟件Eviews5.0對(duì)權(quán)證應(yīng)用提高公司治理績(jī)效進(jìn)行多元線性回歸分析檢驗(yàn)。
　　基于上述研究得到如下結(jié)論:引入認(rèn)股權(quán)證的激勵(lì)機(jī)制使剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)得到有效配置,促使經(jīng)理人長(zhǎng)期努力,抑制有損于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的短期行為,提高公司治理績(jī)效;權(quán)證產(chǎn)品的應(yīng)用在債權(quán)人保護(hù)、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化,提高公司治理績(jī)效方面有獨(dú)特作用;發(fā)行權(quán)證后,公司各層面的治理