風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法在我國開放式基金績效評估中應(yīng)用的實(shí)證分析.pdf

1、開放式基金作為一個(gè)新的投資品種,在我國獲得了較快的發(fā)展,基金管理公司和基金數(shù)目都在不斷增多,基金品種也在不斷引進(jìn)和增加。開放式投資基金己成為國民重要的理財(cái)方式,基金本身也己經(jīng)成為資本市場的重要機(jī)構(gòu)投資者。但目前我國證券市場通常使用的基金評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)只是單一的業(yè)績指標(biāo),公布出的開放式基金收益情況主要集中在綜合類券商對基金的凈值排名,這種業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在某種程度上促使基金經(jīng)理單純追求投資短期回報(bào)而忽視了風(fēng)險(xiǎn)以及長期回報(bào),因而并不是一種合適的業(yè)績評

2、價(jià)方法。此外投資者在選擇基金時(shí)面臨著嚴(yán)重的信息不對稱,無法準(zhǔn)確了解不同基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)特征,導(dǎo)致廣大投資者不知如何在眾多基金中做出選擇。因此采用合適的績效評估指標(biāo)來篩選投資標(biāo)的和評價(jià)基金管理績效己是相當(dāng)重要的事情。在西方,基金績效評估的研究由來已久。隨著資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Assets Pricing Model,CAPM)的提出,西方學(xué)者陸續(xù)提出幾種評價(jià)基金管理人整體業(yè)績的指標(biāo),包括特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)等,其基

3、本思路都是用風(fēng)險(xiǎn)對收益進(jìn)行調(diào)整。此后,這些指數(shù)雖然不斷受到質(zhì)疑,但由于含義清晰、計(jì)算簡便,至今仍被廣泛使用。但是這些指標(biāo)本身都存在著無法回避的缺陷,許多學(xué)者也針對其缺陷提出了各自的改進(jìn)方法,其中借鑒當(dāng)前國際上流行的VaR模型對夏普指數(shù)進(jìn)行修正的RAROC指數(shù)越來越受到廣泛的應(yīng)用。
　　本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上,對RAROC指數(shù)進(jìn)行進(jìn)一步分析。針對RAROC指數(shù)沒有考慮估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的問題,采用拔靴法構(gòu)造一個(gè)考慮估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的RAROC指數(shù)