有限套利的研究——兼論封閉式基金的折價之謎.pdf

1、現(xiàn)代金融理論是建立在有效市場假說(EMH)和資本資產定價模型(CAPM)兩大基石之上，其模型和范式局限在“理性”的分析框架中，忽視了對投資者實際決策行為的分析。隨著金融市場上越來越多異象的發(fā)現(xiàn)，而現(xiàn)代金融理論卻不能給出令人信服的解釋，人們對于該理論的有效性和預見性產生動搖。在此背景下，20世紀80年代行為金融學悄然興起，給予人們以新的視角洞悉金融市場。 行為金融理論放松現(xiàn)代金融理論的理性人假定，從現(xiàn)實的角度去研究分析投資者的決策

2、行為，在投資者心態(tài)與行為分析和有限套利的基礎上建立自己的理論體系。本文先從質疑EHM開始，說明了行為金融學產生的背景，并介紹它的理論基石，闡明自己的觀點：套利并非現(xiàn)代金融學所描述的那樣無需承擔風險就可以坐享收益；接著結合中國市場的實際情況重點探討有限套利理論，論述它在中國證券市場的適用性，指出由于制度和投資者素質等原因，在中國證券市場進行套利將要承擔更大的風險；最后引用套利受限的經典案例--封閉式基金折價之謎，以行為金融學的視角進行簡要

3、解釋，用R/S分析方法測算封閉式基金折價率的Hurst指數(shù)，與上證指數(shù)、基金指數(shù)同期的Hurst指數(shù)結果進行對比，并結合有限套利理論設計套利策略。分析結果表明：1.封閉式基金均溢價發(fā)行，特別是2000年以前成立的封閉式基金溢價程度過高，而后就開始折價交易，并且大部分時間處于折價狀態(tài)；2.封閉式基金折價率與股票市場、基金市場的整體表現(xiàn)沒有相關關系；3.在不同的行情中封閉式基金的折價率也并未表現(xiàn)出一致的持續(xù)性。 本文的研究進一步豐富