有限套利的研究——兼論封閉式基金的折價之謎.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、現(xiàn)代金融理論是建立在有效市場假說(EMH)和資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)兩大基石之上,其模型和范式局限在“理性”的分析框架中,忽視了對投資者實際決策行為的分析。隨著金融市場上越來越多異象的發(fā)現(xiàn),而現(xiàn)代金融理論卻不能給出令人信服的解釋,人們對于該理論的有效性和預(yù)見性產(chǎn)生動搖。在此背景下,20世紀(jì)80年代行為金融學(xué)悄然興起,給予人們以新的視角洞悉金融市場。 行為金融理論放松現(xiàn)代金融理論的理性人假定,從現(xiàn)實的角度去研究分析投資者的決策

2、行為,在投資者心態(tài)與行為分析和有限套利的基礎(chǔ)上建立自己的理論體系。本文先從質(zhì)疑EHM開始,說明了行為金融學(xué)產(chǎn)生的背景,并介紹它的理論基石,闡明自己的觀點:套利并非現(xiàn)代金融學(xué)所描述的那樣無需承擔(dān)風(fēng)險就可以坐享收益;接著結(jié)合中國市場的實際情況重點探討有限套利理論,論述它在中國證券市場的適用性,指出由于制度和投資者素質(zhì)等原因,在中國證券市場進行套利將要承擔(dān)更大的風(fēng)險;最后引用套利受限的經(jīng)典案例--封閉式基金折價之謎,以行為金融學(xué)的視角進行簡要

3、解釋,用R/S分析方法測算封閉式基金折價率的Hurst指數(shù),與上證指數(shù)、基金指數(shù)同期的Hurst指數(shù)結(jié)果進行對比,并結(jié)合有限套利理論設(shè)計套利策略。分析結(jié)果表明:1.封閉式基金均溢價發(fā)行,特別是2000年以前成立的封閉式基金溢價程度過高,而后就開始折價交易,并且大部分時間處于折價狀態(tài);2.封閉式基金折價率與股票市場、基金市場的整體表現(xiàn)沒有相關(guān)關(guān)系;3.在不同的行情中封閉式基金的折價率也并未表現(xiàn)出一致的持續(xù)性。 本文的研究進一步豐富

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