我國(guó)上市公司的增長(zhǎng)方式與公司績(jī)效——基于資金來(lái)源視角.pdf

1、目前，增長(zhǎng)問(wèn)題已經(jīng)成為所有人關(guān)注的焦點(diǎn)。政府希望增長(zhǎng)，股東要求增長(zhǎng)，公司的管理層追求增長(zhǎng)，理論界與實(shí)務(wù)界都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到增長(zhǎng)的重要性。增長(zhǎng)管理己經(jīng)成為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理中一件重要而特殊的工作，是企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和制定決策的重要內(nèi)容。 對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)是其本能需求，但這并不是說(shuō)增長(zhǎng)是無(wú)限制的。企業(yè)增長(zhǎng)必然帶來(lái)資金的需求。本文根據(jù)不同的資金來(lái)源方式，將企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的方式分成三類：低速增長(zhǎng)、持續(xù)增長(zhǎng)和超速增長(zhǎng)。低速增長(zhǎng)，主要依靠?jī)?nèi)源性融資來(lái)

2、實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；持續(xù)增長(zhǎng)，主要是保持財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不變，根據(jù)股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；超速增長(zhǎng)，主要依靠外部融資實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。企業(yè)不同的增長(zhǎng)方式，導(dǎo)致了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。資本結(jié)構(gòu)是影響公司績(jī)效的重要因素，因此增長(zhǎng)方式的不同選擇會(huì)對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生影響。本文選擇了滬、深上市公司為研究對(duì)象，以2002-2006年度報(bào)告的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)方式與績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。 全文共分為五個(gè)部分： 第一部分引言

3、，介紹了本文的研究背景、研究目的、研究思路及方法。第二部分對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)績(jī)效的理論和相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，對(duì)增長(zhǎng)、增長(zhǎng)方式、績(jī)效等概念進(jìn)行界定。第三部分根據(jù)前面的分析提出了本文的研究假設(shè)：假設(shè)1：增長(zhǎng)方式與企業(yè)績(jī)效相關(guān)；假設(shè)2：市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)(Tobin's Q)比會(huì)計(jì)績(jī)效指標(biāo)(ROA)對(duì)增長(zhǎng)方式所含風(fēng)險(xiǎn)的反映更有效；假設(shè)3：在持續(xù)增長(zhǎng)方式下，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(實(shí)際增長(zhǎng)率G)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。第四部分是研究設(shè)計(jì)，以公司績(jī)效指標(biāo)總資產(chǎn)收益率(R

4、OA)和Tobin's Q作為因變量，以增長(zhǎng)方式為自變量，同時(shí)引入資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、流通股比例、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、第一大股東持股比例及其所有權(quán)性質(zhì)等公司特征為控制變量，針對(duì)研究樣本建立了多個(gè)多元線性回歸模型。第五部分是進(jìn)行實(shí)證分析，主要是對(duì)研究變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)分析、對(duì)增長(zhǎng)方式與績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，并得出結(jié)論。 實(shí)證結(jié)果表明：在中國(guó)的資本市場(chǎng)上，增長(zhǎng)方式與企業(yè)績(jī)效之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；持續(xù)增長(zhǎng)比低速增長(zhǎng)企業(yè)績(jī)