我國壽險(xiǎn)公司隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債管理建模與分析.pdf

1、由于我國對(duì)利率水平進(jìn)行管制的歷史原因，還有我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理手段技術(shù)較為落后，在新形勢下外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的頻繁變動(dòng)加劇了我國壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。原來靜態(tài)的假設(shè)利率固定不變的資產(chǎn)負(fù)債管理方法已經(jīng)不能有效管理資產(chǎn)負(fù)債，造成了上世紀(jì)九十年代嚴(yán)重的利差損，而且這種資產(chǎn)負(fù)債管理方法在作出決策時(shí)并沒有考慮到資產(chǎn)負(fù)債管理可能受到的某些約束。管理者需要應(yīng)對(duì)未來多變的不確定性來進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，為了增強(qiáng)我國壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理能力，本文提出應(yīng)

2、用隨機(jī)規(guī)劃模型對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行管理。隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債管理可以很好地考察資產(chǎn)收益和負(fù)債的不確定性，利用現(xiàn)實(shí)中壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債方面的約束和壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受限度，根據(jù)壽險(xiǎn)公司的長期利益選擇資產(chǎn)負(fù)債配置。 目前，我國國內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債管理研究的文獻(xiàn)較少，而且其中的文獻(xiàn)大部分都是關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債管理的定性研究，定量的研究幾乎都是關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債管理方法，主要有現(xiàn)金流模型和免疫模型(李秀芳，中國壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理研究)。這兩種方法把利率看作隨機(jī)

3、變量，可以管理利率風(fēng)險(xiǎn)，但是在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債配置時(shí)沒有考慮壽險(xiǎn)公司現(xiàn)實(shí)中資產(chǎn)負(fù)債配置所受到的其他約束。 全文共分四章的主要研究內(nèi)容和觀點(diǎn)是： 第一章緒論主要說明研究的背景、意義和目的、研究現(xiàn)狀、研究的方法。本文認(rèn)為我國現(xiàn)階段壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)日益增大，而壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)相對(duì)落后。在這一背景之下，提出應(yīng)用隨機(jī)規(guī)劃模型建立我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型，更好的管理壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。 第二章簡述了隨機(jī)資

4、產(chǎn)負(fù)債管理的整體框架，包括情景生成和隨機(jī)規(guī)劃兩部分。情景生成考慮未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，應(yīng)用歷史數(shù)據(jù)預(yù)測未來可能的情景，得到情景的分布。把這些情景與壽險(xiǎn)公司的目標(biāo)一起輸入隨機(jī)規(guī)劃模型中，隨機(jī)規(guī)劃模型就會(huì)考慮約束條件并結(jié)合未來的情景選擇資產(chǎn)負(fù)債配置來最優(yōu)化公司的目標(biāo)。隨機(jī)規(guī)劃有幾種：期望值規(guī)劃、帶簡單補(bǔ)償隨機(jī)線性規(guī)劃、機(jī)會(huì)約束規(guī)劃、相關(guān)機(jī)會(huì)約束規(guī)劃和序列決策分析。這幾種模型中，帶簡單補(bǔ)償隨機(jī)線性規(guī)劃能夠很好地處理違背約束條件的情況。該模型

5、將違背約束條件的違背值輸入到目標(biāo)值中，并用懲罰系數(shù)來對(duì)違背的成本進(jìn)行調(diào)整，然而其他模型要么不允許違背要么不能進(jìn)行處罰。帶簡單補(bǔ)償?shù)碾S機(jī)線性規(guī)劃能夠提供可以違背的軟約束，可以更好地適應(yīng)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，因此本文建模采用該模型，并隨后舉出了該模型的成功應(yīng)用。為了建立模型，第三章分析了壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理要求達(dá)到的目標(biāo)，有利潤最大化、資產(chǎn)負(fù)債匹配、保證投資安全、資產(chǎn)流動(dòng)性還要滿足監(jiān)管部門的要求。在現(xiàn)實(shí)中主要影響資產(chǎn)負(fù)債的因素有利率、死亡

6、率、退保率、費(fèi)用率和通貨膨脹率，監(jiān)管部門等的約束也會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債，這些是構(gòu)建我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型的基礎(chǔ)。在構(gòu)造模型時(shí)需要考慮對(duì)模型的要求，模型應(yīng)該有理論依據(jù)，考慮實(shí)際中的可操作性，而且還要求能夠很恰當(dāng)?shù)姆从硥垭U(xiǎn)公司面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。模型中的數(shù)據(jù)收集對(duì)于情景生成的準(zhǔn)確性至關(guān)重要，因此數(shù)據(jù)要滿足充足性、相關(guān)性和時(shí)效性。在提出模型的這些要求之后，本文建立了我國壽險(xiǎn)公司的帶簡單補(bǔ)償?shù)碾S機(jī)線性規(guī)劃模型。模型在考慮壽險(xiǎn)公司利潤最大化的同時(shí)也考慮了

7、承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，構(gòu)造期末盈余和懲罰成本的差值作為目標(biāo)函數(shù)，隨后建立各項(xiàng)約束包括資產(chǎn)分配約束、資產(chǎn)積累約束、投資比例限制和資產(chǎn)交易成本約束等。 第四章對(duì)建立的隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債管理模型進(jìn)行分析。應(yīng)用模型時(shí)應(yīng)注意資產(chǎn)負(fù)債種類的劃分、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的處理方法、模型的擴(kuò)展和不同的負(fù)債計(jì)劃的處理方法。然后對(duì)模型的應(yīng)用方法舉例，應(yīng)用國債、股票、基金、銀行存款的歷史資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)，對(duì)每個(gè)對(duì)數(shù)資產(chǎn)收益率時(shí)間序列建模分析，建立時(shí)間序列模型。假設(shè)資產(chǎn)收益服從正態(tài)

8、分布，應(yīng)用matlab軟件隨機(jī)模擬得到未來二期的情景，這些未來情景作為未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)測值輸入模型中。負(fù)債數(shù)據(jù)均采用假設(shè)獲得，同樣輸入模型，求解得到各期資產(chǎn)配置值和期木資產(chǎn)值。最后把建立的隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型與免疫模型進(jìn)行對(duì)比，可以看出隨機(jī)資產(chǎn)模型在考察風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、交易費(fèi)用約束和允許約束違背上做出了很大的改進(jìn)，但由于資產(chǎn)負(fù)債管理的復(fù)雜性和多變性，模型仍然有一定的限制性因素。 論文的創(chuàng)新之處：(1)本文采用定量的方法研究我國壽險(xiǎn)公司

9、的資產(chǎn)負(fù)債管理，把隨機(jī)規(guī)劃模型引入到壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理中，建立適合壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理模型。模型中考慮了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于收益的調(diào)整作用，綜合考慮了風(fēng)險(xiǎn)和收益然后做出資產(chǎn)負(fù)債決策。(2)研究思路更加符合壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的實(shí)際。在模型的約束中增加了交易成本的概念，資產(chǎn)進(jìn)行買入和賣出時(shí)都要交納一定的費(fèi)用。交易費(fèi)用概念的加入，使得隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型有更強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。此外，隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債管理模型還允許違背某些約束，模型可以權(quán)衡違背約束所付出的代價(jià)

10、和違背情況下所獲得的資產(chǎn)負(fù)債效果。(3)對(duì)隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型的運(yùn)用方法進(jìn)行分析，列舉出應(yīng)用模型應(yīng)注意的問題，對(duì)于實(shí)際應(yīng)用中可能遇到的現(xiàn)實(shí)問題進(jìn)行分析，并提出解決的建議。(4)運(yùn)用資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)，通過實(shí)際演算，說明隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型的應(yīng)用方法。 論文的不足之處：(1)出于模型的復(fù)雜性和計(jì)算難度的考慮，模型沒有考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以模型中的資產(chǎn)不能有外幣資產(chǎn)。這限制了隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型的使用范圍。(2)由于壽險(xiǎn)公司的內(nèi)部數(shù)據(jù)收集困難，所以在模型