壽險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理

1、1999年產(chǎn)品創(chuàng)新以來，壽險產(chǎn)品有了極大發(fā)展，但行業(yè)關(guān)于該發(fā)展保障類產(chǎn)品，還是該發(fā)展儲蓄類產(chǎn)品，有很多爭論。一些人認(rèn)為，保險的本意是保障，不能包含有太多儲蓄成分，甚至認(rèn)為儲蓄是泡沫。反觀西方成熟市場，壽險產(chǎn)品不僅提供保障，還是重要的長期儲蓄手段。因此，壽險公司發(fā)展什么樣的產(chǎn)品，不應(yīng)當(dāng)光從保險的字面上去理解，重要的是分析研究壽險公司擅長做什么，不擅長做什么。壽險公司應(yīng)當(dāng)專注于自己擅長的領(lǐng)域。與其他金融機構(gòu)橫向比較，壽險公司擅長做兩件事情：

2、一是管理死亡、疾病發(fā)生等損失事件，二是管理長期資產(chǎn)和長期負(fù)債，使二者相匹配。前者是保障類產(chǎn)品的基礎(chǔ)，后者是長期儲蓄類產(chǎn)品的基礎(chǔ)。二者的基礎(chǔ)都是精算技術(shù)。概述從現(xiàn)金流的角度看壽險經(jīng)營壽險公司經(jīng)營可以從兩個角度看：一個角度是收進(jìn)保費，承擔(dān)保險責(zé)任；另一個角度是進(jìn)行資金運用，獲得收益。承擔(dān)保險責(zé)任代表未來保險公司的現(xiàn)金流出，對公司來說是負(fù)債；進(jìn)行資金運用代表未來的現(xiàn)金流入，對公司來說是資產(chǎn)。由此衍生出兩個推斷：其一，壽險公司的負(fù)債和資產(chǎn)都代表

3、未來的一組現(xiàn)金流，而不能簡單地用負(fù)債有多少、資產(chǎn)有多少去看；其二，壽險公司要能經(jīng)營下去，前提是資產(chǎn)現(xiàn)金流能夠滿足負(fù)債現(xiàn)金流的需要。資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理是一種經(jīng)營管理實踐活動。它使得壽險公司在進(jìn)行決策和具體經(jīng)營時，都以資產(chǎn)和負(fù)債的相互協(xié)調(diào)為基礎(chǔ)。資產(chǎn)負(fù)債管理是一種持續(xù)不斷進(jìn)行的過程。它是對壽險公司的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行的分析設(shè)計、管理實施以及相關(guān)政策實施后的跟蹤監(jiān)測和檢查的過程，最終目的是在滿足可接受的風(fēng)險程度和一定約束的條件下，確保實現(xiàn)既

4、定的財務(wù)目標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債管理是財務(wù)管理的關(guān)鍵。財務(wù)管理的目的是滿足未來的現(xiàn)金需求和未來的資本需求，資產(chǎn)負(fù)債管理是建立壽險公司良好的財務(wù)管理的關(guān)鍵。資產(chǎn)負(fù)債管理的工作方式西方成熟市場保險公司一般而言有單獨的資產(chǎn)管理公司，或?qū)①Y產(chǎn)管理委托外部機構(gòu)，其職能劃分較為清楚。保險公司將資產(chǎn)管理委托內(nèi)部或外部的資產(chǎn)管理機構(gòu)，在這一活動中，保險公司是需求方，資產(chǎn)管理機構(gòu)是供給方，資產(chǎn)管理機構(gòu)進(jìn)行資金運用需要滿足保險公司的需求，也就是負(fù)債的需求。為向資產(chǎn)管

5、理公司提出需求，并監(jiān)控資產(chǎn)管理公司的活動滿足其需求，跨國公司一般設(shè)立資產(chǎn)負(fù)債匹配部門，這一部門屬于保險公司，隸屬首席精算師。中國我國壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理的組織形式主要有兩個層面：宏觀政策層面是投資管理委員會，具體執(zhí)行層面是精算部門與投資部門間溝通。主要壽險公司都成立了投資管理委員會。它由公司高層管理人員組成，包括公司精算和投資部門負(fù)責(zé)人。投資管理委員會依照公司可運用資金總額及市場變化，視公司發(fā)展需要及負(fù)債情況，制定公司的資產(chǎn)負(fù)債管理策略

6、（包括資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、投資種類及投資限制、設(shè)定資產(chǎn)分配范圍和基準(zhǔn)等），并監(jiān)督其執(zhí)行情況。壽險公司有關(guān)部門之間的有效溝通是做好資產(chǎn)負(fù)債管理的前提。部分公司在部門之間能夠進(jìn)行有效的溝通，但仍沒有建立制度性的溝通機制；而部分公司則建立了明確的精算投資月度例會制度。精算投資月度例會由精算、投資、財務(wù)及核算部門人員參加，定期召開，主要負(fù)責(zé)落實投資管理委員會的宏觀投資策略，執(zhí)行資產(chǎn)負(fù)債管理方面的日常事務(wù)（賬戶資產(chǎn)配置、賬戶投資策略、資產(chǎn)負(fù)債特性分

7、析、未來利率走勢判斷等），監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債匹配情況，若發(fā)現(xiàn)重大風(fēng)險及時向投資管理委員會報告。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的技術(shù)和方法資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的主要內(nèi)容是管理利率風(fēng)險。當(dāng)市場利率發(fā)生波動時，保險公司的資產(chǎn)仍然能夠滿足負(fù)債的需要。進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，可以采用久期的方法和情景模擬的方法。久期保險公司的資產(chǎn)、負(fù)債都是未來的一組現(xiàn)金流：資產(chǎn)的價值是未來現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)值，負(fù)債的價值是未來現(xiàn)金流出的貼現(xiàn)值。精算師一般使用最佳估計現(xiàn)金流作為計算基礎(chǔ)。這樣，資

8、產(chǎn)、負(fù)債都是利率的函數(shù)，久期就是資產(chǎn)函數(shù)、負(fù)債函數(shù)的導(dǎo)數(shù)。簡單地說，資產(chǎn)價值、負(fù)債價值的變化幅度，約等于利率的變化乘以（修正）久期。因此，如果資產(chǎn)久期和負(fù)債久期一致，利率變動時，資產(chǎn)價值的變動與負(fù)債價值的變動一致。這就是我們所說的資產(chǎn)負(fù)債匹配。壽險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理自BAOXIANSHICHANG保險市場使用久期進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，方法是計算負(fù)債久期，進(jìn)而選擇資產(chǎn)，使資產(chǎn)久期近似等于負(fù)債久期。情景模擬先分析負(fù)債。不計算負(fù)債的價值，而直接

9、把它看作一組現(xiàn)金流：a(1)，a(2)，......，a(100)，其中a(n)表示第n年的現(xiàn)金流出。再考慮資產(chǎn)。資產(chǎn)在期初的價值是A(0)，在第n年末的價值是A(n)。考慮每年的資產(chǎn)情況，有一個遞歸關(guān)系：A(n)=A(n1)投資收益a(n)資產(chǎn)負(fù)債管理的要旨，就是使得在任何一年，資產(chǎn)都能夠滿足負(fù)債現(xiàn)金流的需要，用數(shù)學(xué)表達(dá)，就是A(n)都要不小于零，其中n=0，1，......，100。所謂情景模擬的方法，就是假設(shè)不同的利率情景，進(jìn)而計

10、算出在不同利率情景下的資產(chǎn)值。在選定的利率情景下，資產(chǎn)都能滿足負(fù)債現(xiàn)金流的需要時，就通過測試，反之，就要增提準(zhǔn)備金。情景模擬的方法有很大的優(yōu)越性：一是體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債管理的目的。資產(chǎn)負(fù)債管理的目的，是保證資產(chǎn)能夠滿足負(fù)債的需求，進(jìn)而言之，是保證保險公司具有充足的償付能力。二是提高了資產(chǎn)管理的靈活性。保險公司可以選擇資產(chǎn)與負(fù)債久期匹配，也可以不匹配。在資產(chǎn)負(fù)債不匹配時，要多提責(zé)任準(zhǔn)備金，但是保險公司可能獲得較高的收益率。三是能夠處理日益復(fù)雜

11、的壽險產(chǎn)品種類和資產(chǎn)種類。壽險公司投資壽險公司的資金來源是投保人繳納的保費，因此，其投資的方法與其他金融機構(gòu)有顯著的不同。壽險公司的投資不追求短期收益最大化，而是追求資產(chǎn)和負(fù)債的匹配。在我國進(jìn)行投資，面臨負(fù)債期限長、資產(chǎn)期限短、種類缺乏的困難，但是，按照資產(chǎn)負(fù)債管理的原則，壽險公司仍然具有操作的空間。規(guī)范的做法壽險公司在我國進(jìn)行投資，規(guī)范的做法基本可以總結(jié)為四條：一是不判斷利率走勢；二是盡量買進(jìn)長期債券；三是買入資產(chǎn)，持有到期，不進(jìn)行市

12、場炒作；四是投資評價注重投資凈收益，而非資本利得或資本損失。采用這些規(guī)范的做法，一來與資產(chǎn)負(fù)債管理的理念相吻合，二來可以應(yīng)用久期或情景測試的方法，從而科學(xué)地評價公司的資產(chǎn)負(fù)債情況。不規(guī)范的做法壽險公司進(jìn)行投資，不規(guī)范的做法大體也可以總結(jié)為四條：一是過度地拆入短期資金，購買長期資產(chǎn)；二是把債券當(dāng)作股票炒作；三是計算投資收益時，不區(qū)分凈投資收益和資本利得；四是一旦獲得資本利得，就把債券賣掉，實現(xiàn)資本利得。這些做法的弊端，一是追求短期收益。從

13、長期看來，這些收益的真實性很值得懷疑。二是我國本來就缺乏長期資產(chǎn)，頻繁炒作，更降低了資產(chǎn)的久期。這樣，資產(chǎn)和負(fù)債就更加不匹配了。三是采用這些做法，進(jìn)行情景測試是沒有意義的，因為沒有辦法預(yù)測一段時間后的資產(chǎn)及其收益情況。監(jiān)管資產(chǎn)負(fù)債管理的核心是應(yīng)對利率風(fēng)險。市場利率發(fā)生波動時，資產(chǎn)價值的變化與負(fù)債價值的變化不同步，可能造成資產(chǎn)價值少于負(fù)債價值的情況，從而對壽險公司償付能力造成不良影響。因此，資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管不是一個單獨的監(jiān)管類別，而是償付

14、能力監(jiān)管的一部分。資產(chǎn)負(fù)債不匹配，利率的變化對保險公司不利的情況下，保險公司應(yīng)當(dāng)增提準(zhǔn)備金，間接增加保險公司資本金的壓力。按照這一邏輯，資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)以下三個原則：第一，加強資產(chǎn)負(fù)債管理，應(yīng)體現(xiàn)在償付能力監(jiān)管上，而不應(yīng)該體現(xiàn)在對具體投資行為的監(jiān)管上；第二，資產(chǎn)負(fù)債是否匹配，是公司內(nèi)部經(jīng)營行為，監(jiān)管機關(guān)不應(yīng)干涉；第三，資產(chǎn)負(fù)債不匹配，導(dǎo)致公司風(fēng)險增加時，監(jiān)管機關(guān)應(yīng)當(dāng)要求公司增提準(zhǔn)備金，或者要求更高的償付能力額度。中國保監(jiān)會于近期

15、發(fā)布了《精算報告》，其中的資產(chǎn)充足性分析充分體現(xiàn)了關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債匹配的監(jiān)管思路。資產(chǎn)充足性分析要求保險公司測試四種利率情景，包括：基準(zhǔn)收益率曲線，在分析時間段內(nèi)保持不變；收益率曲線在基準(zhǔn)收益率曲線基礎(chǔ)上，前5年內(nèi)每年均勻下降0.5%，第6年到第10年均勻上升0.5%，10年之后保持不變；收益率曲線在基準(zhǔn)收益率曲線基礎(chǔ)上，前5年內(nèi)每年均勻下降0.5%，5年之后保持不變；收益率曲線在基準(zhǔn)收益率曲線基礎(chǔ)上，前5年內(nèi)每年均勻上升0.5%，5年之后