利率互換及其在我國的應用.pdf

1、1973年2月布雷頓森林體系徹底崩潰后，國際金融市場上利率和匯率的波動加大，給公司企業(yè)帶來了巨大的經營風險，同時也沖擊了銀行資產的安全性。為了降低公司的經營成本、規(guī)避資產負債風險、確保銀行的盈利性和安全性，出現(xiàn)了各種創(chuàng)新金融工具，其中發(fā)展最快的就是金融互換工具。互換的基本工具包括利率互換、貨幣互換、商品互換及股權互換等。其中利率互換是當今世界上最核心的互換工具，也是國際資本市場最重要的衍生工具之一。 利率互換是指市場交易雙方約定

2、在未來的一定期限內，根據約定數量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。它產生于1982年，世界上第一筆利率互換業(yè)務由德意志銀行與另外三家銀行做成，從此以后利率互換業(yè)務發(fā)展非常迅速，不管在交易的絕對數量還是在所占的比例上都超過了貨幣互換。利率互換之所以一推出就受到市場的青睞，主要是由其本身的特點決定的，首先，利率互換只交換利息現(xiàn)金流不涉及本金的交換，操作比較靈活；其次，利率互換具有強大的避險功能，能用于降低融資成本，進行資產負債管理以

3、及對利率風險資產進行保值等。 2006年1月24日，中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》，隨后2006年2月9日，國家開發(fā)銀行與中國光大銀行完成首筆人民幣利率互換交易，至此，我國人民幣利率互換市場正式創(chuàng)立。這是我國利率市場化和金融市場建設取得的重大進展，對金融市場發(fā)展具有重大意義。由于利率互換交易在我國發(fā)展剛剛起步，市場利率的選擇，主體資格的確認及其它的法律會計等問題都有待完善，所以研究它

4、在我國利率市場中的實際運用，對于利率市場化和金融市場的發(fā)展和完善都有很實際的意義。 首先，利率互換能有效幫助市場主體規(guī)避利率風險，增強其應對能力，從而使利率市場化基礎更加穩(wěn)固。近年來，銀行間債券市場迅速發(fā)展，金融產品日益豐富，這給廣大投資者帶來了新的挑戰(zhàn)。一方面市場投資者持有大量固定利率債券，積聚了較大的利率風險；另一方面投資者資產負債結構日益復雜，迫切需要資產負債管理的工具。同時，隨著我國利率市場化改革的進一步推進，金融機構尤

5、其是商業(yè)銀行管理利率風險的要求日益迫切。利率互換工具的推出，有利于風險通過市場渠道慢慢釋放。其次，開展利率互換業(yè)務，有利于提高人民銀行貨幣政策操作的獨立性和靈活性。在利率互換市場形成以后，人民銀行和監(jiān)管當局可以通過政策引導，使商業(yè)銀行自覺地通過互換市場對沖利率風險、提高利率風險管理水平和承受能力，從而在制定貨幣政策和進行貨幣政策操作時，不必再顧及對商業(yè)銀行的沖擊，而使金融宏觀調控具有更高的獨立性和靈活性。另外，開展利率互換業(yè)務也有助于我

6、國金融機構獲得新的利潤增長點，提高其競爭力，以適應國際市場的劇烈競爭。本文首先對利率互換的起源、基本概念、理論基礎、定價機制、風險防范等內容進行全面詳細的介紹，然后討論在我國當前的經濟金融背景下金融互換交易在我國的應用情況，最后結合我國的基本經濟情況、相關的法律制度以及人才、技術等方面的因素，進一步的論述要完善利率互換市場我國還需要做哪些方面的努力。闡述過程中本文大量采用了圖示和舉例的方法進行說明，文章簡單易懂。 本文共有五章，

7、各章節(jié)的結構和內容如下： 第一章是概述，分為兩節(jié)，第一節(jié)介紹國際上利率互換的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀，以闡明利率互換在金融衍生品市場中的重要地位。第二節(jié)闡述了利率互換基本概念、原理、種類及結構，首先對利率互換進行了定義，強調利率互換實質是對未來兩組現(xiàn)金流進行交換的合約，然后介紹了利率互換的理論基礎，包括比較優(yōu)勢原理、套期保值原理、代理成本理論和信息非對稱理論，并詳細總結了標準和非標準利率互換的種類，最后從基本結構和結構的變化兩個方面介紹了

8、利率互換的結構，了解這些最基本的內容，有助于對后面各章節(jié)的理解。 第二章介紹利率互換的定價。首先介紹了利率互換定價的意義，影響利率互換定價的主要因素以及利率互換定價的理論基礎，即套利定價理論。利率互換定價理論基本上都是在套利思想指導下所產生的，根據它的基本思想，在市場上不存在套利機會的情況下，兩組未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值應該是相等的。在第四節(jié)重點介紹了利率互換的定價方法，把利率互換看成一種固定利率債券和一種浮動利率債券的交換，使兩種債券

9、未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值相等，從而為利率互換定價，即求出應該為利率互換規(guī)定的固定利率。第三章主要講的是利率互換的風險，利率互換交易雖然是管理利率風險的最有效的手段之一，但是同其他金融交易一樣，它本身也存在著風險。本章首先從中介機構和終端用戶兩個角度介紹了利率互換風險的種類，包括信用風險、市場風險、利率風險等，接著闡述了組合匹配法、套期保值法等控制利率互換風險的方法，為了降低風險，巴塞爾資本協(xié)議規(guī)定要為利率互換提取資本要求，本文還舉例說明了計算資

10、本要求的方法，本金風險暴露法和信用風險暴露法。 第四章是本文的重點，主要討論利率互換業(yè)務在我國的應用。本章以我國利率市場化為切入點，分析利率市場化給我國的企業(yè)及金融機構尤其是銀行所帶來的不良影響。中國在沒有進行利率市場化之前，利率基本上是由中國人民銀行統(tǒng)一規(guī)定，而不是由資金的市場供求決定，利率水平比較穩(wěn)定，在這種背景下，企業(yè)和金融機構幾乎不需要對利率風險進行管理，因此也不存在對利率風險管理工具的需求。1996年，我國正式啟動利率

11、市場化改革，隨著我國利率市場化進程的推進，我國利率水平逐漸升高，利率波動幅度和頻率都在不斷增大，金融機構的競爭日益激烈，企業(yè)的風險意識也日益成熟，因此，市場上積累起了巨大的利率風險，迫切需要有效的避險工具，利率互換以其自身的特點無疑成為首選工具之一。最后用舉例子的方法論述我國如何利用利率互換業(yè)務來為企業(yè)降低融資成本、管理利率風險以及為銀行解決資產負債期限不匹配的問題的。 第五章主要介紹我國利率互換市場的現(xiàn)狀及存在的問題和解決方法

12、，首先講述了目前我國利率互換市場的現(xiàn)狀，找出了我國利率互換市場存在的問題，人民幣基準利率問題，制度建設問題和市場培育問題等，最后為如何完善我國利率互換市場提出了幾點建議，主要是建立有效的法規(guī)制度，加強交易者的風險防范意識、加快人才的培養(yǎng)以及加大對產品的宣傳和認識。利率互換在國際上研究和運用的都比較成熟，但對于我國的金融市場來說還是一種新事物。2006年2月9日首次利率互換的登場，開始了國內利率互換的實踐之路。本文不是依照一貫的從定價等理