基于面板數(shù)據(jù)分析的基金特征和基金績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、本文對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)外證券投資基金績(jī)效分析方法的研究成果進(jìn)行了綜述。在Sharpe的基于收益的風(fēng)格分析模型的基礎(chǔ)上對(duì)36只開(kāi)放式股票型基金在2004年至2007年的基金每季度的業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證研究，得到風(fēng)格調(diào)整后Jensen指數(shù)的平衡面板數(shù)據(jù)。實(shí)證結(jié)果表明，證券投資基金的業(yè)績(jī)有90％左右可以由投資風(fēng)格解釋?zhuān)C券選擇收益僅占10％左右。各風(fēng)格指數(shù)收益間存在較大的相關(guān)性，因此風(fēng)格分析并不能準(zhǔn)確地表明基金的投資風(fēng)格?？傮w來(lái)看，各基金的證券選擇收益大

2、多為正，風(fēng)格調(diào)整后的Jensen指數(shù)僅在年度上存在微弱的負(fù)相關(guān)性，說(shuō)明業(yè)績(jī)不具有持續(xù)性。 通過(guò)固定效應(yīng)模型，使用11種基金特征數(shù)據(jù)作為因子對(duì)風(fēng)格調(diào)整后的Jensen指數(shù)平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)存在于時(shí)刻上，而不存在于個(gè)體上?？傮w上看，基金資產(chǎn)凈值、規(guī)模變動(dòng)率、規(guī)模穩(wěn)定度和規(guī)模調(diào)整后的總成本和基金業(yè)績(jī)有顯著正相關(guān)性。 在市場(chǎng)上漲和下跌兩種狀態(tài)下，影響基金績(jī)效的因素有顯著不同。上漲時(shí)影響績(jī)效的因素有基金資產(chǎn)凈值