企業(yè)并購中協(xié)同效應(yīng)的計(jì)算及實(shí)物期權(quán)的若干運(yùn)用.pdf

1、隨著中國資本市場的繁榮，大大小小的并購事件在中國層出不窮。近年來，越來越多的學(xué)者開始研究金融市場中，公司并購所產(chǎn)生的相關(guān)問題。其中，對(duì)于被并購公司的合理定價(jià)是并購事件成敗的關(guān)鍵，也是學(xué)者熱衷于討論的問題。本文將被并購公司的價(jià)值進(jìn)行有效分解，對(duì)協(xié)同效應(yīng)部分進(jìn)行了詳細(xì)討論，并得到了一些有意義的結(jié)果。文中的結(jié)論對(duì)我們理解金融市場的并購案例，尤其是對(duì)協(xié)同效應(yīng)，換股比率等并購要素有一定的參考價(jià)值。 本文通過將協(xié)同效應(yīng)按照成因有效分為三部分

2、：經(jīng)營性協(xié)同效應(yīng)、共謀性協(xié)同效應(yīng)、控制權(quán)溢價(jià)。利用不同的數(shù)學(xué)方法和模型對(duì)其進(jìn)行定量計(jì)算。文章中將第一類協(xié)同效應(yīng)主要放在完全競爭市場中討論，建立微觀經(jīng)濟(jì)模型來計(jì)算增值部分，該模型對(duì)以往模型價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，討論它服從布朗運(yùn)動(dòng)的情況，并給出了凈利潤與需求函數(shù)相關(guān)的情況下，對(duì)協(xié)同效應(yīng)作用的論述與證明，同時(shí)通過數(shù)值模擬提出了存貨條件在計(jì)算協(xié)同效應(yīng)中的重要性。其中，考慮凈利潤與需求函數(shù)的相關(guān)性是對(duì)現(xiàn)有模型的改進(jìn)，更符合現(xiàn)實(shí)情況，且得到了有意義的結(jié)論。

3、第二類協(xié)同效應(yīng)，文章主要將其放在壟斷市場中討論，我們推導(dǎo)出了在假設(shè)條件下，協(xié)同效應(yīng)大于零的必要條件和充分條件，給出了具有說服力的經(jīng)濟(jì)意義。文章還利用實(shí)物期權(quán)理論，引入最優(yōu)并購時(shí)間概念，計(jì)算比較同時(shí)并購多家公司與相繼并購多家公司的價(jià)值大小，計(jì)算表明在文章的假設(shè)條件下，前者的期權(quán)價(jià)值更高。利用相同的思路，并購公司可以相應(yīng)放寬假設(shè)條件，使執(zhí)行者能在t時(shí)刻選擇期權(quán)價(jià)值更高的并購方式。 最后，文章對(duì)現(xiàn)有換股比率模型作了討論，并進(jìn)行了改進(jìn)，