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文檔簡介
1、風(fēng)險(xiǎn)是指未來結(jié)果的不確定性或波動性,如未來收益、資產(chǎn)或債務(wù)價值的波動性或不確定性。金融市場風(fēng)險(xiǎn)測量就是測量由于市場因子的不利變化而導(dǎo)致金融資產(chǎn)(證券組合)價值損失的大小。目前,金融市場風(fēng)險(xiǎn)測量的主要方法包括均值-方差分析、靈敏度分析、波動性分析、VaR和CVaR方法。
CVaR(條件風(fēng)險(xiǎn)價值)方法是在VaR(風(fēng)險(xiǎn)價值)方法的基礎(chǔ)之上產(chǎn)生的,最早是由Rockafellar在1999年底提出的,其含義損失超過VaR的條件均值,反映
2、超額損失的平均水平。它較之于VaR風(fēng)險(xiǎn)測量方法,更能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)測量的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
CVaR風(fēng)險(xiǎn)測量方法有多方面的應(yīng)用,如信用風(fēng)險(xiǎn)的測量、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本金的確定、資本配置、金融監(jiān)管等,本文主要研究的是CVaR在證券市場風(fēng)險(xiǎn)測量中的應(yīng)用,在研究的過程中,采用了系統(tǒng)理論、歸納演繹、比較與實(shí)證分析等研究方法。
文章首先從總體上介紹了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測量方法的發(fā)展過程及其在現(xiàn)實(shí)中的主要應(yīng)用,然后再對CVaR風(fēng)險(xiǎn)測量方法進(jìn)行深入的研究,對其概
3、念、參數(shù)選擇、計(jì)算、性質(zhì)等方面都作了較詳細(xì)的探討,得出的結(jié)論是CVaR風(fēng)險(xiǎn)測量方法比傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)測量方法擁有更多的優(yōu)點(diǎn)。再次,對CVaR在風(fēng)險(xiǎn)測量中的運(yùn)用進(jìn)行了深入的研究。
由于金融資產(chǎn)收益序列不服從正態(tài)分布、尖峰厚尾、杠桿效應(yīng)的特點(diǎn),這里用APARCH模型計(jì)算收益率序列的波動性,介紹了APARCH模型的特點(diǎn),然后分別計(jì)算了基于正態(tài)分布、t分布、GED分布下的VaR和CVaR,并且比較了不同分布下的VaR和CVaR在風(fēng)險(xiǎn)測量上的
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