基于期權(quán)的投資組合保險(xiǎn)理論與實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的加快,金融機(jī)構(gòu)相繼推出一些保本基金產(chǎn)品,投資組合保險(xiǎn)策略正是保本基金投資的核心策略。對(duì)于只愿意承擔(dān)一定程度損失風(fēng)險(xiǎn)的退休基金和共同基金來說,投資組合保險(xiǎn)策略也是比較適用的避險(xiǎn)工具。本文概括介紹了投資組合保險(xiǎn),并對(duì)基于期權(quán)的組合保險(xiǎn)(OBPI)、固定比例組合保險(xiǎn)(CPPI)和時(shí)間不變性組合保險(xiǎn)(TIPP)這三種策略進(jìn)行理論上的分析。本文研究的重點(diǎn)是基于復(fù)制性賣權(quán)的OBPI策略,在考慮交易成本以及對(duì)波動(dòng)率動(dòng)

2、態(tài)取值的前提下,對(duì)OBPI動(dòng)態(tài)調(diào)整的微觀過程,以及影響OBPI策略績效的無風(fēng)險(xiǎn)利率、執(zhí)行價(jià)格、調(diào)整頻率等因素進(jìn)行深入研究,最后與CPPI和TIPP這兩類策略進(jìn)行了對(duì)比。為了考察真實(shí)市場下的投資組合保險(xiǎn)效果,文章使用中國股市上證綜指2002年1月1日到2006年12月31日共五年的收盤數(shù)據(jù)模擬組合保險(xiǎn)策略進(jìn)行實(shí)證研究。本文的研究發(fā)現(xiàn),對(duì)于采用OBPI策略進(jìn)行的組合保險(xiǎn),投資者選用數(shù)值越大的無風(fēng)險(xiǎn)利率得到的組合保險(xiǎn)效果越好;在市場呈上漲趨勢(shì)

3、時(shí),選用執(zhí)行價(jià)格較低的OBPI策略,在市場呈下跌趨勢(shì)時(shí),選用執(zhí)行價(jià)格較高的OBPI策略,會(huì)得到較好的組合保險(xiǎn)效果;交易成本不是組合保險(xiǎn)績效的決定因素,組合保險(xiǎn)績效與交易路徑密切相關(guān);另外,通過對(duì)三種主要投資組合保險(xiǎn)策略O(shè)BPI、CPPI以及TIPP在同樣的保險(xiǎn)年限、同樣的資產(chǎn)調(diào)整頻率以及同樣的保底限度下的保險(xiǎn)效果的對(duì)比發(fā)現(xiàn),追漲能力方面,OBPI優(yōu)于CPPI,CPPI又優(yōu)于TIPP,保底能力方面,TIPP優(yōu)于CPPI,CPPI又優(yōu)于OB