基于利率期限結(jié)構(gòu)和信用風(fēng)險(xiǎn)模型的公司債券定價(jià)研究.pdf

1、資本作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的關(guān)鍵因素，其配置效率從根本上決定著一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程和前景。因此，一國資本市場的發(fā)達(dá)程度明確地標(biāo)志著它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。公司債券作為資本市場的重要組成部分，其發(fā)展水平直接影響著資本市場的發(fā)展。如何對(duì)公司債券進(jìn)行合理有效的定價(jià)一直是各界研究的重要課題，也是當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題。因?yàn)楣緜亩▋r(jià)涉及到對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等的度量，而市場上又缺乏其中所需的相應(yīng)的數(shù)據(jù)，因此又是一個(gè)非常棘手的問

2、題。 本文首先對(duì)債券定價(jià)的基本理論進(jìn)行了討論，并具體對(duì)公司債券價(jià)格的主要影響因素進(jìn)行了相關(guān)研究，重點(diǎn)對(duì)公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)模型進(jìn)行了研究。在此基礎(chǔ)上，探討了將隨機(jī)利率與信用風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型——結(jié)構(gòu)模型和簡約模型。并在簡約模型的框架下構(gòu)建了一個(gè)改進(jìn)型的基于信用利差期限結(jié)構(gòu)的公司債券定價(jià)模型。 然后，本文在利率期限結(jié)構(gòu)模型的基礎(chǔ)上引入信用風(fēng)險(xiǎn)，采用基于信用利差期限結(jié)構(gòu)的定價(jià)模型對(duì)短期融資券的定價(jià)進(jìn)

3、行了實(shí)證研究，并運(yùn)用廣義矩陣法(GMM)對(duì)隨機(jī)利率過程下的參數(shù)作了估計(jì)。研究結(jié)果表明，基于信用利差期限結(jié)構(gòu)的公司債券定價(jià)模型能夠比較好的反映公司債券的實(shí)際價(jià)格，信用風(fēng)險(xiǎn)能夠用市場上觀測到的信用價(jià)差來體現(xiàn)。這對(duì)構(gòu)建符合中國金融市場實(shí)際情況的信用利差期限結(jié)構(gòu)提供了幫助，同時(shí)也對(duì)資產(chǎn)支持證券等信用衍生產(chǎn)品的定價(jià)提供了借鑒。 最后，在實(shí)證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，本文分析了現(xiàn)有公司債券定價(jià)模型的不足之處，提出了模型在以后的發(fā)展中需要進(jìn)一步完善的