利率期限結(jié)構(gòu)與我國(guó)國(guó)債定價(jià)研究.pdf

1、利率是經(jīng)濟(jì)中最重要的變量之一。利率的波動(dòng)會(huì)影響經(jīng)濟(jì)中各種利益主體對(duì)資產(chǎn)的選擇和配置，從而對(duì)個(gè)人的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄、企業(yè)的投融資、政府的財(cái)政和貨幣政策產(chǎn)生重要影響。利率政策同時(shí)也是政府和貨幣當(dāng)局進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制之一就是中央銀行通過(guò)改變貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)操作使得貨幣供給量發(fā)生變化來(lái)影響整個(gè)市場(chǎng)的資金價(jià)格。利率的作用決定了在市場(chǎng)中作為基準(zhǔn)利率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率特別是短期國(guó)債利率成為了研究的重點(diǎn)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究都建立在資產(chǎn)定價(jià)模型中無(wú)

2、風(fēng)險(xiǎn)利率為常數(shù)這個(gè)假定上，即存在不論什么時(shí)期這個(gè)利率都是不變這個(gè)錯(cuò)誤的假定上。但在實(shí)際中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率隨期限變化的這種性質(zhì)稱為利率期限結(jié)構(gòu)，其收益率——時(shí)間的二維平面上所描述的曲線就是收益率曲線。 本文研究了利率期限結(jié)構(gòu)和我國(guó)國(guó)債的定價(jià)問(wèn)題。首先對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了全面的分析，論述了制約我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的因素和面臨的機(jī)遇，提出了切實(shí)可行的、系統(tǒng)的改進(jìn)措施和方法，指出國(guó)債市場(chǎng)將是今后金融市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)，因?yàn)閲?guó)債是對(duì)利

3、率非常敏感的金融品種，利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)債券的價(jià)格起著決定性作用。其次介紹了傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)理論。利率期限結(jié)構(gòu)的三大傳統(tǒng)理論：預(yù)期理論、流動(dòng)性偏好理論、期限偏好理論和優(yōu)先置產(chǎn)理論，并且討論了各種理論的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。然后主要介紹了70年代以后B-S期權(quán)定價(jià)模型在利率期限結(jié)構(gòu)的應(yīng)用。這一時(shí)期主要理論模型有：一般均衡模型和無(wú)套利分析模型。最后本文做了實(shí)證分析。從中國(guó)上海證券市場(chǎng)中交易的國(guó)債中抽取國(guó)債作為樣本，運(yùn)用多樣式函數(shù)估

4、計(jì)出了中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上對(duì)樣本國(guó)債進(jìn)行了理論定價(jià)分析利研究，并構(gòu)造出收益率曲線為中國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)的模型研究以及附息國(guó)債的定價(jià)做了基礎(chǔ)性的研究。隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織和利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越突出。利率期限結(jié)構(gòu)在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面也起著重要作用。利率期限結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)定價(jià)、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、保值和風(fēng)險(xiǎn)管理、套利以及投資等的基礎(chǔ)。因此，對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的研究是金融學(xué)中的一個(gè)重要分支，對(duì)其的估計(jì)