境外人民幣衍生產(chǎn)品交易研究.pdf

1、我國(guó)正處在匯率形成機(jī)制向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變的過(guò)渡時(shí)期，對(duì)規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要工具——人民幣衍生產(chǎn)品的需求變得尤為迫切。我國(guó)的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，而近年來(lái)境外人民幣衍生產(chǎn)品交易蓬勃發(fā)展，已經(jīng)開(kāi)始對(duì)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)、匯率定價(jià)權(quán)、匯率波動(dòng)等各方面產(chǎn)生了不小的影響，使得我們研究境外人民幣衍生產(chǎn)品的迫切性更加凸顯。
　　 本文首先在介紹境外人民幣衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)上分析了如何利用境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期產(chǎn)品進(jìn)行套期保值及套利組合；其次采

2、用經(jīng)典線(xiàn)性回歸方法分析了境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期與我國(guó)經(jīng)濟(jì)因素關(guān)聯(lián)程度，結(jié)果表明外匯儲(chǔ)備是影響人民幣NDF最重要的基礎(chǔ)因素，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值次之，月度貿(mào)易順差和CPI增長(zhǎng)率對(duì)人民幣NDF的影響有限；接下來(lái)文中采用兩種方法來(lái)探討境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率與境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期匯率之間的相互引導(dǎo)關(guān)系：一是將匯率的當(dāng)天報(bào)價(jià)，前一交易日?qǐng)?bào)價(jià)及前兩個(gè)交易日?qǐng)?bào)價(jià)作為自變量，分析它們的變化對(duì)另一個(gè)匯率變動(dòng)的解釋能力，結(jié)果表明在不同時(shí)期人民幣遠(yuǎn)期匯率和境外人民

3、幣NDF匯率之間聯(lián)系都十分緊密，而境外NDF對(duì)人民幣遠(yuǎn)期匯率的影響程度甚于遠(yuǎn)期匯率對(duì)境外NDF的影響；二是運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)方法來(lái)分析兩種匯率在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的因果聯(lián)系，結(jié)果表明境外NDF價(jià)格是引起遠(yuǎn)期匯率變化的Granger原因，而遠(yuǎn)期匯率變化不是引起NDF 價(jià)格變化的Granger原因。
　　 本文最后闡述了我國(guó)開(kāi)放境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易的意義及面臨的監(jiān)管難題，并給出了開(kāi)放境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易的一些政策建議。