防止現(xiàn)貨市場與商品期貨市場間操縱之研究.pdf

1、本文在對國內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域?qū)W術(shù)文章進(jìn)行系統(tǒng)地閱讀和理解之后,從金融市場微觀結(jié)構(gòu)角度出發(fā),對商品期貨市場的市場操縱行為進(jìn)行了研究,主要包括國內(nèi)外商品期貨市場操縱行為的案例分析、中國商品期貨市場操縱行為的制度因?yàn)槠饰?、商品期貨市場操縱成本和操縱收益的計(jì)算和評價(jià)、被操縱市場狀態(tài)下商品期貨市場的流動(dòng)性分析以及商品期貨市場操縱行為的診斷。
　　 不同的國家制度環(huán)境和不同的歷史發(fā)展時(shí)期,期貨市場操縱行為發(fā)生的特點(diǎn)也有所不同,本文首先按照操縱行為

2、的定義和類別對國內(nèi)外商品期貨市場操縱案例進(jìn)行了歸類和分析,可以發(fā)現(xiàn)商品期貨市場的操縱行為大致可以分為四類:囤積和擠壓軋空操縱價(jià)格、以交易行為影響價(jià)格、散布虛偽或不真實(shí)信息操縱價(jià)格、利用制度缺陷操縱價(jià)格,而隨著市場建設(shè)的不斷推進(jìn)和市場制度的不斷完善,市場操縱者的手法也在不斷升級,其選擇的操縱手法也比較復(fù)雜,往往是同時(shí)結(jié)合上述幾種手段對市場進(jìn)行操縱,而非單一的手法。
　　 與西方發(fā)達(dá)國家的商品期貨市場相比,我國商品期貨市場的起步較晚

3、,對應(yīng)的各種制度還不是很完善,市場操縱行為有著深層次的制度因?yàn)?其中包括政策性風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨市場的局限、交易交割機(jī)制的缺陷、上市品種的規(guī)模、品種設(shè)計(jì)和相應(yīng)的交易規(guī)則的缺陷、交易者交易行為的非理智性、市場參與主體的違規(guī)操作、以及相應(yīng)法律法規(guī)體系的不完善等,這些在很大程度上誘發(fā)了市場操縱行為的發(fā)生。
　　 防止操縱行為發(fā)生的另外一個(gè)途徑就是增大操縱者的操縱成本并降低操縱收益,本文從理論上分析了影響市場操縱成本和市場操縱收益的因素,并對市

4、場操縱者的操縱成本和操縱收益進(jìn)行了數(shù)學(xué)計(jì)算和推導(dǎo),計(jì)算出了對應(yīng)的操縱成本函數(shù)、操縱收益函數(shù)以及操縱利潤函數(shù),并對其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析,在圖上描繪出了各自狀態(tài)下的福利凈損失。
　　 市場操縱行為對期貨市場流動(dòng)性有著很大的影響,其中包括對市場寬度、市場深度、市場彈性等變量的影響,市場操縱行為破壞期貨市場的微觀結(jié)構(gòu)。本文對分別處于完全競爭市場狀態(tài)下、多頭操縱市場狀態(tài)下、空頭操縱市場狀態(tài)下、以及振倉狀態(tài)下期貨合約的市場流動(dòng)性進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

5、,并總結(jié)出了各自對應(yīng)狀態(tài)下的特點(diǎn)。分析結(jié)果認(rèn)為,無論處于哪一種被操縱狀態(tài)下,期貨合約的報(bào)價(jià)價(jià)差和有效價(jià)差非常大,在同一個(gè)交易價(jià)格上不能夠容納大量的交易,市場會不能在很短的時(shí)間內(nèi)恢復(fù)到平衡狀態(tài),交易受到阻礙,交易比較冷清,市場完全被人為力量所控制,期貨市場微觀結(jié)構(gòu)遭到破壞。
　　 因?yàn)楫?dāng)期期貨合約與連三期貨合約具有相同市場流動(dòng)性,因此可以利用連三期貨合約的市場變量模擬完全競爭市場狀態(tài)下相對應(yīng)的市場變量,基于此理論基礎(chǔ),本文建立相應(yīng)