我國(guó)證券公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、在金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制改革大大加快、經(jīng)營(yíng)國(guó)際化趨勢(shì)日趨明顯、業(yè)務(wù)多元化進(jìn)程初露端倪等諸多因素影響下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐漸成為我國(guó)證券公司面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)。而受制于整體風(fēng)險(xiǎn)管理的落后，我國(guó)證券公司現(xiàn)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平還不容樂(lè)觀。2006年11月入世過(guò)渡期結(jié)束，中國(guó)將全方位實(shí)現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放。要直面金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，準(zhǔn)確有效地識(shí)別、度量、控制和管理所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已成為證券公司和監(jiān)管部門(mén)最為關(guān)注的問(wèn)題之一。 本文從現(xiàn)代市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理理論出發(fā)，結(jié)合我

2、國(guó)證券公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際情況，運(yùn)用國(guó)際上度量管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方案VaR法構(gòu)建GARCH模型對(duì)我國(guó)證券公司在股市上面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證研究。在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)證券公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建和完善提出了相應(yīng)的政策建議。 完整的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系是有效控制和管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基本思路。明確的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和政策、嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理流程、完善的公司組織結(jié)構(gòu)、高效準(zhǔn)確的信息系統(tǒng)是完整的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系不可或缺的組成部分。其中及時(shí)地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)確

3、地度量風(fēng)險(xiǎn)、有效地控制風(fēng)險(xiǎn)是證券公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。相比于久期、凸性以及Beta值等靈敏度方法而言，VaR方法以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母怕式y(tǒng)計(jì)理論為依托，可以將來(lái)自不同交易、不同業(yè)務(wù)部門(mén)，由不同市場(chǎng)因子引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)綜合識(shí)別與度量，能夠較好地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理者目標(biāo)的兼容，比較符合人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的直觀感受，因此在國(guó)際金融業(yè)成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方案。但VaR自身也存在缺陷，壓力測(cè)試、情景分析、返回檢驗(yàn)都是對(duì)VaR的有效補(bǔ)充。 GARCH模型是在A

4、RCH模型基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是VaR參數(shù)計(jì)算方法的一種，能夠避免ARCH模型中存在的滯后期較長(zhǎng)的問(wèn)題。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股票市場(chǎng)收益率不服從正態(tài)分布，具有尖峰厚尾特性和高階ARCH效應(yīng)。GARCH模型可以較好地刻畫(huà)這些特性、取得較好的建模效果。Kupiec檢驗(yàn)結(jié)果顯示：在95％置信水平下，GARCH模型通過(guò)了Kupiec檢驗(yàn)的返回檢驗(yàn)。 最后，本文從風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的確立、完善風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)信息系統(tǒng)建設(shè)、構(gòu)建以VaR為核