利率期貨在商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理中的技術(shù)與應(yīng)用.pdf

1、利率市場化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平由市場供求來決定，它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。利率市場化是金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)真正市場化的關(guān)鍵，利率市場化的過程也是金融和經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程中不可逾越的階段。我國確定的利率市場化改革的總體思路是先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額；同時將利率市場化改革的目標(biāo)確定為建立由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)

2、控和引導(dǎo)市場利率，使市場機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。我國的利率市場化改革是個漫長的過程。自1996年利率市場化進(jìn)程正式啟動以來，經(jīng)過將近十年的穩(wěn)步推進(jìn)和發(fā)展，取得了階段性進(jìn)展。近期隨著匯率制度和金融機(jī)構(gòu)改革，人民銀行將不斷擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)的利率定價自主權(quán)，完善利率管理，并通過中央銀行的間接調(diào)控，引導(dǎo)利率進(jìn)一步發(fā)揮優(yōu)化金融資源配置和調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用。 隨著利率市場化進(jìn)程的加快，利率波動劇烈，利率風(fēng)險開始顯露。利率市場化給發(fā)

3、展中國家特別是商業(yè)銀行帶來了利率管制時期不曾有過的風(fēng)險。利率風(fēng)險的來源有很多方面，有效管理利率風(fēng)險的前提是能夠準(zhǔn)確地測度利率風(fēng)險的大小，然后根據(jù)利率風(fēng)險的大小和金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)選擇合適的利率風(fēng)險管理方法。因此，在當(dāng)前利率市場化改革階段，我國商業(yè)銀行如何識別、測度和管理利率風(fēng)險成為亟需研究的重要課題。 規(guī)范的利率風(fēng)險管理方法主要有三種：一、對資產(chǎn)負(fù)債表和表外業(yè)務(wù)中利率敏感頭寸的風(fēng)險管理。其中，傳統(tǒng)的方法為針對資產(chǎn)負(fù)債表的缺口管理。二

4、、針對表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債或表外頭寸的不考慮隱含期權(quán)的久期缺口管理以及考慮隱含期權(quán)的有效久期、有效凸度和期權(quán)調(diào)整利差模型。三、針對銀行表外業(yè)務(wù)的金融工程技術(shù)。其中應(yīng)用金融衍生產(chǎn)品管理利率風(fēng)險的優(yōu)勢在于主動性強(qiáng)、方便靈活。國外的金融機(jī)構(gòu)大量使用各種利率衍生產(chǎn)品如利率期貨、利率互換和利率期權(quán)等，進(jìn)行風(fēng)險對沖。而國內(nèi)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理方法還停留在簡單的缺口管理，已經(jīng)不能夠靈活的管理當(dāng)前利率市場化改革所帶來的利率風(fēng)險。 目前中國債券市場無論

5、是從外部制度建設(shè)還是從內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制上看，已經(jīng)具備一個成熟、規(guī)范市場的基本特征，推出利率期貨的條件日趨成熟。在這樣的宏觀背景下，本文將針對我國目前實(shí)際情況探討如何應(yīng)用利率期貨來管理商業(yè)銀行的利率風(fēng)險，從理論層面和實(shí)際操作角度重點(diǎn)探討如何應(yīng)用利率期貨進(jìn)行套期保值。文章從以下三個方面進(jìn)行闡述： Ⅰ第一章重點(diǎn)闡述當(dāng)前利率市場化改革階段商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險種類和規(guī)范的利率風(fēng)險管理方法。首先介紹在利率市場化改革階段，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)

6、險，根據(jù)巴賽爾委員會在《利率風(fēng)險管理和監(jiān)管原則》中，將利率風(fēng)險按照來源的不同，分為重新定價風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)性風(fēng)險；完成了風(fēng)險識別過程，然后介紹風(fēng)險測度技術(shù)，利率風(fēng)險測度技術(shù)主要有敏感性分析方法、VaR方法和壓力測試法，其中敏感性分析方法又分為缺口分析法和久期分析法。三種方法的適用背景不同，可以相互配合使用；最后重點(diǎn)闡述規(guī)范的三種利率風(fēng)險管理方法，并且將三種方法進(jìn)行比較，利用利率衍生產(chǎn)品對沖商業(yè)銀行的利率風(fēng)險具有較強(qiáng)的

7、主動性和靈活性。 第二章主要講述如何應(yīng)用利率期貨來管理利率風(fēng)險。首先介紹利率期貨的特征和主要功能，其中最重要的功能之一就是可以利用利率期貨進(jìn)行套期保值來規(guī)避利率風(fēng)險；接著重點(diǎn)闡述套期保值理論，按照時間順序，套期保值理論分為傳統(tǒng)套期保值理論、選擇性套期保值理論和現(xiàn)代套期保值理論。每一階段的套期保值理論都是與當(dāng)時的期貨市場的發(fā)展程度相適應(yīng)的；利用利率期貨進(jìn)行套期保值的重點(diǎn)在于最佳套期保值率的確定和基差風(fēng)險如何控制，文章對最佳套期保值

8、率的確定方法進(jìn)行分類，主要介紹了基于回歸技術(shù)的套期保值率的確定方法和基于均值/方差的套期保值率的確定方法、基差風(fēng)險的來源、特性、和套期保值的關(guān)系以及如何控制基差風(fēng)險；最后從實(shí)際操作的層面介紹了國外商業(yè)銀行如何利用利率期貨進(jìn)行套期保值。 第三章講述了現(xiàn)階段國內(nèi)商業(yè)銀行如何利用利率期貨進(jìn)行利率風(fēng)險管理。首先介紹國內(nèi)商業(yè)銀行管理利率風(fēng)險的現(xiàn)狀并且指出存在的問題；而且當(dāng)前國內(nèi)商業(yè)銀行廣泛使用的僅限于傳統(tǒng)的表內(nèi)管理技術(shù)，即比較和調(diào)整資產(chǎn)負(fù)

9、債表內(nèi)項(xiàng)目的期限，靈活性較差；然后進(jìn)行了國內(nèi)推出利率期貨的可行性分析，目前推出利率期貨的條件日趨成熟；接著從理論層面闡述了在利率期貨推出以后，應(yīng)用利率期貨進(jìn)行套期保值還需要完善的條件。雖然理論條件的成熟還需要一定的時日，但是商業(yè)銀行已經(jīng)不能等到條件完全成熟，應(yīng)該適時在借鑒發(fā)達(dá)國家使用利率期貨的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，在我國推出利率期貨之后，利用利率期貨進(jìn)行套期保值規(guī)避利率風(fēng)險。我們的商業(yè)銀行在使用利率期貨管理利率風(fēng)險時，一定要注意衍生產(chǎn)品本身的風(fēng)險