信息交易者能夠平抑市場(chǎng)情緒嗎？——基于機(jī)構(gòu)投資者及證券分析師的情緒應(yīng)對(duì)行為研究.pdf

1、投資者情緒通過何種機(jī)制影響資產(chǎn)價(jià)格一直是行為金融學(xué)領(lǐng)域懸而未決的命題之一。一種觀點(diǎn)是個(gè)人投資者由于其性格、心理以及難以獲取有效的信息等局限被認(rèn)為是情緒的影響主體;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為情緒的影響是全市場(chǎng)方位的，一般被視作理性的兩類信息交易者即機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師也不例外地受市場(chǎng)情緒的影響。本文的核心目的就在于探明這兩種可能性，為此本文研究了機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師在情緒主導(dǎo)下的決策，來考量兩者是否情緒免疫以及他們?cè)谇榫w主導(dǎo)下的行為對(duì)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生

2、何種影響。
　　本文首先結(jié)合國內(nèi)外關(guān)于如何構(gòu)建投資者情緒的研究，選取符合國內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)情的6大情緒源指標(biāo)，在剔除宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響之后利用主成分分析法構(gòu)建了2003年1月至2011年12月的能較好測(cè)度中國股票市場(chǎng)投資者情緒的月度復(fù)合指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，本文選取2003年至2010年的年度數(shù)據(jù)，以滬深所有A股為樣本，研究機(jī)構(gòu)和分析師這兩類信息交易者的情緒應(yīng)對(duì)行為。研究發(fā)現(xiàn):機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師這兩類信息交易者和個(gè)人噪音交易者一樣非情緒

3、免疫。進(jìn)一步地，機(jī)構(gòu)和分析師在情緒主導(dǎo)下的決策使得股票在未來會(huì)面臨更為顯著的收益反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，從而加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。因此，雖然本文還發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)和分析師若能夠逆市而為，可以減輕情緒主導(dǎo)的市場(chǎng)定價(jià)失效，但事實(shí)是他們往往做不到這一點(diǎn)。
　　本文的主要?jiǎng)?chuàng)新在于:第一，本文的研究填補(bǔ)了行為金融領(lǐng)域關(guān)于信息交易者情緒應(yīng)對(duì)方面研究的空白;第二，本文創(chuàng)新性地利用因子分析法構(gòu)建了衡量“企業(yè)估值主觀性”的指標(biāo)(SUBJ)，利用該指標(biāo)驗(yàn)證了前人的研究結(jié)論，同時(shí)