基于深市中小板塊動(dòng)量效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)中的有效市場(chǎng)假說認(rèn)為，股票價(jià)格可以完全、及時(shí)的反應(yīng)市場(chǎng)中的信息，投資者無法通過市場(chǎng)上的信息獲取超額收益。但是，越來越多的實(shí)證研究表明，現(xiàn)實(shí)中許多現(xiàn)象無法用有效市場(chǎng)假說來解釋，比如動(dòng)量效應(yīng)、日歷效應(yīng)等。市場(chǎng)中的這些異象對(duì)有效市場(chǎng)假說的權(quán)威性提出了挑戰(zhàn)。
　　 動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)作為典型的市場(chǎng)異象，存在于多個(gè)國家的證券市場(chǎng)，日益受到學(xué)者和投資者的關(guān)注。動(dòng)量效應(yīng)是指過去收益較高的股票在未來一段時(shí)間內(nèi)會(huì)維持這種較高收益水平；反

2、轉(zhuǎn)效應(yīng)則與之相反。行為金融學(xué)的觀點(diǎn)認(rèn)為動(dòng)量效應(yīng)來源于投資者的反應(yīng)不足，反轉(zhuǎn)效應(yīng)來自于投資者的反應(yīng)過度。動(dòng)量效應(yīng)研究一方面可以驗(yàn)證有效市場(chǎng)假說的有效性，另一方面又可以指導(dǎo)投資者的交易行為。
　　 我國中小板市場(chǎng)經(jīng)過七年的發(fā)展與完善，已經(jīng)初具規(guī)模，成為我國證券市場(chǎng)的重要組成部分，因此本文選取中小板塊數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)量效應(yīng)的相關(guān)研究。本文首先借鑒Jegadeesh和Titman的研究方法，對(duì)形成期進(jìn)行重疊抽樣，利用中小板塊2005年12月—

3、2010年3月的周收益數(shù)據(jù)，對(duì)中小板塊動(dòng)量效應(yīng)的存在性進(jìn)行檢驗(yàn)。研究成果顯示，中小板塊確實(shí)存在顯著的動(dòng)量效應(yīng)。然后，本文對(duì)動(dòng)量效應(yīng)的穩(wěn)定性進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究結(jié)果顯示，在考慮了市場(chǎng)狀態(tài)、市場(chǎng)周期、交易成本和行業(yè)因素的情況下，中小板塊動(dòng)量效應(yīng)依然存在。最后，本文對(duì)動(dòng)量效應(yīng)的收益來源和形成機(jī)制進(jìn)行探討。本文利用Jegadeesh和Titman的動(dòng)量收益分解公式對(duì)中小板塊動(dòng)量收益進(jìn)行分解，探討動(dòng)量收益的來源；運(yùn)用改進(jìn)的HS模型，討論不同類型投資者