基于極值理論的股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量及其應(yīng)用研究.pdf

1、股票市場的功能之一就是在交易成本盡可能低的情況下，使投資者能夠迅速、有效、穩(wěn)定地執(zhí)行交易，也就是說投資者能在股票市場上獲得充分的流動(dòng)性。在極端情況下，股票市場的崩潰往往與市場的流動(dòng)性嚴(yán)重不足直接相關(guān)，流動(dòng)性消失會(huì)對(duì)整個(gè)市場造成災(zāi)難性的后果。
　　 VaR模型和CVaR模型是國際上廣泛運(yùn)用的兩種風(fēng)險(xiǎn)測量方法。他們從數(shù)量上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了客觀明確的描述，以簡單的數(shù)字告訴投資者，在一定的置信水平下，所面臨的最大損失和不利的極端事件發(fā)生時(shí)可

2、能遭受的平均損失的程度。但實(shí)際中大多數(shù)金融資產(chǎn)時(shí)間序列具有顯著的厚尾特征。這意味著VaR在度量金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，其正態(tài)性的假設(shè)不符合實(shí)際，即對(duì)極值事件考慮不足，導(dǎo)致了極端風(fēng)險(xiǎn)的低估。
　　 極值理論（Extreme Value Theory，EVT）是研究隨機(jī)過程的極值分布及其特征的模型技術(shù)，對(duì)隨機(jī)過程中的厚尾現(xiàn)象具有突出的針對(duì)性，并可在總體分布未知情況下，依靠樣本數(shù)據(jù)外推得到總體極值的變化性質(zhì)，克服了傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)方法不能超越樣本數(shù)據(jù)

3、進(jìn)行分析的局限。將EVT應(yīng)用到金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域可以彌補(bǔ)VaR對(duì)極值事件關(guān)注的不足。
　　 本文即基于極值理論研究金融極端風(fēng)險(xiǎn)的度量問題，并在相關(guān)研究結(jié)論之上對(duì)我國滬市的極端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行應(yīng)用分析，并提出政策建議。本文主要研究內(nèi)容有：極值漸近分布的類型及性質(zhì)；基于廣義極值分布（GEV）和廣義Pareto分布（GPD）的BMM模型與POT模型，并將極值BMM與POT模型引入到尾部高分位數(shù)的估計(jì)中；金融時(shí)間序列相關(guān)性對(duì)極值模型的影響及