股指期貨的推出對我國股市波動(dòng)性和流動(dòng)性的變動(dòng)影響及對策研究.pdf

1、2010年4月16日，我國金融期貨交易所正式推出了以滬深300股票指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化股指期貨合約。股指期貨的推出使得我國股票投資者有了抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，也為我國股票市場進(jìn)一步發(fā)展、走向成熟奠定了很好的基礎(chǔ)。目前國內(nèi)尚缺少針對滬深300股指期貨推出后對股票市場波動(dòng)性、流動(dòng)性和市場效率影響的系統(tǒng)性研究，因此滬深300股指期貨的推出對我國股票市場影響這一課題具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文對滬深300股指期貨推出后對我國股票市場的波動(dòng)影

2、響、流動(dòng)影響以及利用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值進(jìn)行實(shí)證研究，討論股指期貨推出前后市場效率的變化，為投資者、政策制定者和市場監(jiān)管者進(jìn)一步了解市場機(jī)制、制定相關(guān)政策和市場監(jiān)管提供了一定的建議。
　　本文分為六章，第一章主要介紹研究背景和意義、文獻(xiàn)綜述、研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)等;第二章主要介紹股指期貨相關(guān)實(shí)務(wù)和理論，包括股指期貨的定義、特點(diǎn)、國內(nèi)外股指期貨的對比以及滬深300股票指數(shù)的編制等;第三章研究滬深300股指期貨的推出對我國股票市

3、場波動(dòng)性的影響;第四章研究滬深300股指期貨的推出對我國股票市場流動(dòng)性的影響;第五部分研究如何利用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值的策略;第六章是論文的總結(jié)。
　　本文研究的結(jié)論主要有以下幾點(diǎn):
　　1.在滬深300股指期貨推出對股票市場波動(dòng)影響的研究中，發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨的推出導(dǎo)致我國股票市場信息對收益率方差的直接和間接影響變得很顯著，而在股指期貨推出前，并沒有這種顯著的影響，滬深300股指期貨的推出改善了市場對信息的反

4、應(yīng)速度和反應(yīng)力度，使得市場更有效率。此外，我國市場在滬深300股指期貨推出后對好、壞消息的反應(yīng)要比股指期貨推出前更加對稱，我國股票市場的效率在滬深300股指期貨推出后得到了很好的改善。
　　2.提出了衡量市場流動(dòng)性的EPLS指標(biāo)和流動(dòng)彈性指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)由于滬深300股指期貨推出后，市場的資金進(jìn)行了分流，因此在股指期貨推出后我國股票市場流動(dòng)性在短期內(nèi)下降，但是從長期來看，滬深300股指期貨的推出會(huì)提高我國股票市場的流動(dòng)性。通過EPLS指

5、標(biāo)與其他流動(dòng)性指標(biāo)相比，發(fā)現(xiàn)EPLS指標(biāo)對市場流動(dòng)性的反應(yīng)更加敏感，克服了Martin、Amihud等指標(biāo)的缺陷。
　　3.在套期保值的策略方面，發(fā)現(xiàn)不同模型的套期保值效果不同，并且發(fā)現(xiàn)了套期保值下資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)僅為沒有套期保值時(shí)的10.98％。在我國市場上，向量誤差修正模型的套期保值效率表現(xiàn)并沒有比簡單誤差修正模型和向量自回歸好;基于OLS的套期保值效果不僅沒有比向量自回歸、誤差修正模型的表現(xiàn)要差，相反還是在樣本期內(nèi)套期保值效果最好