考慮下側(cè)風(fēng)險的動態(tài)資產(chǎn)配置策略研究.pdf

1、分類號：密級：碩士學(xué)位論文18l二8l9考慮下側(cè)風(fēng)險的動態(tài)資產(chǎn)配置策略研究StudyonDynamicAssetAUocationbasedonDownsideRisk所屬學(xué)院：經(jīng)進堂院所在系別：金融丕年級：2QQZ級學(xué)號：2007310047內(nèi)容摘要資產(chǎn)配置是投資組合管理及決策過程中的決定性環(huán)節(jié)，在經(jīng)濟全球化的背景下，隨著金融創(chuàng)新和金融交易的快速發(fā)展，金融產(chǎn)品的多元化以及金融風(fēng)險的復(fù)雜化對資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求。傳統(tǒng)的投資組合理

2、論是建立在投資者是風(fēng)險厭惡的假設(shè)基礎(chǔ)之上，即在預(yù)期收益率相同的情況下，投資者會選擇具有較小風(fēng)險的投資組合。然而傳統(tǒng)投資組合理論對投資者風(fēng)險偏好的描述并不符合實際市場情況，對風(fēng)險測度的指標(biāo)選擇也不符合投資者真實的心理感受。在實際的投資決策過程中，只有當(dāng)組合收益率低于目標(biāo)收益率時才被投資者認(rèn)為是風(fēng)險，這種度量方法我們稱之為下側(cè)風(fēng)險。文章對于資產(chǎn)配置的問題研究基于下側(cè)風(fēng)險框架，首先通過文獻綜述和相關(guān)理論的評述系統(tǒng)的闡述了資產(chǎn)配置的重要性、投資

3、組合理論以及資產(chǎn)配置策略，其次將均值一下偏距模型與傳統(tǒng)的均值一方差模型進行比較，證明均值一下偏距模型在應(yīng)用中的優(yōu)越性，這一點在效用函數(shù)上也得以體現(xiàn)，傳統(tǒng)的期望效用理論無法解釋實際市場的異象問題，行為金融學(xué)中的前景理論給出了損失厭惡的概念，表明在投資者的效用函數(shù)中常常對損失帶來的負效應(yīng)給與較大的權(quán)重，對于損失的敏感度高于收益。下側(cè)風(fēng)險度量方法和損失厭惡效用從不同的角度體現(xiàn)了投資者對于資產(chǎn)組合收益向下運動的規(guī)避。不同的投資周期內(nèi)，各類資產(chǎn)的

4、收益也有不一樣的表現(xiàn)，相應(yīng)地，資產(chǎn)配置策略的選擇是根據(jù)所處周期的特點，考慮資產(chǎn)配置比例和風(fēng)險收益平衡的基礎(chǔ)上作出的。文章實證研究部分針對我國證券市場的投資周期，以下側(cè)風(fēng)險作為風(fēng)險評估指標(biāo)，驗證了動態(tài)資產(chǎn)配置三種策略——購買并持有策略、恒定混合策略和恒定比例投資組合保險策略，在不同投資周期內(nèi)的績效。實證結(jié)果顯示購買并持有策略在市場持續(xù)上漲的牛市行情下績效表現(xiàn)最好，恒定比例投資組合保險策略因為具有保證最低保險價值的能力，在市場下行時能夠有效