公司治理對高管人員約束性更換影響的實證研究.pdf

1、高級管理人員的更換是公司治理的一項重要的內容,是公司內外部治理機制共同作用的結果。正如Jensen和Warner(1988)所說,公司的高管變更既是“理解約束經(jīng)理人力量的關鍵變量,也是衡量公司治理機制效率的重要指標”。近年來,隨著我國證券市場逐步穩(wěn)定的發(fā)展,上市公司涌現(xiàn)出了大量的高管人員變更事件,這引起了社會各界的廣泛的關注,高管人員的更換成為實務界和理論界的新課題。由于我國上市公司多由國有企業(yè)改制而成,具有許多的獨特屬性,例如委托代理

2、鏈長、多重委托代理、最終產(chǎn)權主體虛置等。同時,我國雖經(jīng)歷了十幾年的制度改革,但公司治理的內外部機制還遠不科學,運行過程中往往缺乏效率,管理層偏離或者危害企業(yè)所有者利益的行為比比皆是。這種背景下,上市公司高管變更的現(xiàn)象到底在多大的程度上反映了我國上市公司治理效率?高管變更事件的發(fā)生是否真的有利于改善其上市公司的治理質量?這些問題都值得我們去仔細探討。本文在國內外文獻綜述的基礎上,介紹了高管更換的有關定義及分類、相關的理論以及我國上市公司高

3、管更換的相關制度背景和法律規(guī)范。接著,對我國上市公司高管更換現(xiàn)狀進行了描述性分析。在理論分析部分,探討了董事會特征、股權結構等公司內部治理機制對高管約束性變更的影響,并提出了相關的假設,據(jù)此建立了公司治理中的內部治理機制的主要要素與高級管理人員約束性更換的Logistic回歸模型,并以2006年度發(fā)生高管約束性更換的公司為研究對象,進行實證檢驗。研究結果表明,內部治理的諸多變量中,僅有董事長總經(jīng)理兼任情況、領取報酬董事比例以及法人股比例

4、與高管人員約束性變更顯著相關；董事會規(guī)模、獨立董事比、董事會行為、國有股比例、流通股比例、高管持股比例以及股權集中度等對高管人員約束性更換都無顯著影響。本文還考察了高管人員約束性變更前后經(jīng)營業(yè)績的變化趨勢,以此進一步考察公司治理中內部治理機制的有效性,研究結果顯示高管人員約束性變更后公司的業(yè)績在短期內也無明顯的提高。這些都表明我國上市公司內部治理機制沒有對績效低劣的、不稱職的公司高管進行有效的監(jiān)督,沒有發(fā)揮其應有的治理功能,內部治理機制